基金管理人：东吴基金管理有限公司

　　基金托管人：华夏银行股份有限公司

　　报告送出日期： ２００８年１０月２４日

　　§１ 重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人华夏银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２００８年１０月１７日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告中财务资料未经审计。本报告期自２００８年７月１日起至９月３０日止。

　　§２ 基金产品概况

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　　§３ 主要财务指标和基金净值表现

　　３．１主要财务指标

　　单位：人民币元

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　　注：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　３．２ 基金净值表现

　　３．２．１本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

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　　注：比较基准＝７５％＊沪深３００指数＋２５％＊中信标普全债指数。

　　３．２．２自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

　　东吴行业轮动股票型证券投资基金

　　累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

　　（２００８年４月２３日至２００８年９月３０日）

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　　注：东吴行业轮动基金于２００８年４月２３日成立。

　　§４ 管理人报告

　　４．１ 基金经理（或基金经理小组）简介

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　　４．２ 报告期内本基金运作遵规守信情况说明

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》及其他有关法律法规、《东吴行业轮动股票型证券投资基金基金合同》的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益，无损害基金持有人利益的行为，基金投资组合符合有关法律法规的规定及基金合同的约定。

　　４．３ 公平交易专项说明

　　４．３．１ 公平交易制度的执行情况

　　本报告期内，本基金管理人按照法律法规关于公平交易的相关规定，严格执行公司公平交易管理制度，确保了公司管理的不同投资组合在授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动和环节得到公平对待。

　　４．３．２ 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较

　　截至本报告期末，本基金管理人管理的投资组合全部为开放式基金，其中混合型基金１只、股票型基金２只。本基金与其他投资风格相似的基金之间的业绩比较如下：

　　本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较表

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　　４．３．３ 异常交易行为的专项说明

　　本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。

　　４．４ 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

　　三季度宏观经济下滑预期和次贷危机超常规扩散的影响，证券市场跟随外围市场出现了几近崩溃式的下跌。期间，我们对基金仓位做了一定的提升，行业配置上输配电、铁路设备、医药、地产保持了相对较好的超额收益，但是电信设备、煤炭和食品饮料出现了较大的亏损。

　　我们认为次贷危机导致的国际资本市场动荡对中国而言应该是利弊参半：不利点在于市场波动的心理冲击和外围实体经济下滑所导致的出口需求受阻；有利点在于：国际大宗原材料价格回落减缓了上半年国内居高不下的通胀预期，降低了宏观经济出现滞胀和硬着陆的风险，同时对国内理顺要素价格机制，加速实现经济增长方式转变提供了一次较好的历史机遇。

　　更长远眼光来看，这次危机对重新确立中国在国际资本市场和世界经济舞台的战略地位会是一次难得的历史机遇。

　　我们认为虽然世界经济面临二战以来最复杂最混乱的历史挑战，但是中国实体经济的基本面和金融体系的基本面仍然是相对健康、相对稳定的；尤其是金融体系：西方面临的是生存危机，而中国只是增速的问题。所以，目前中国证券市场跌幅排名第一以及很多细分行业的动静态ＰＥ估值水平等同于甚至低于美国市场的现象更多的是一种非理性的现象。

　　我们注意到，从三季度末起，政策层面开始出现一系列积极性的变化，我们认为其中的货币紧缩政策的转向和上市公司回购政策的调整都是对市场有重大影响的实质性利好政策，回购政策除了可以对冲大小非减持的压力之外，更主要的是可以在业绩增速放缓的情况下，通过股本数量的调整保持上市公司估值水平的稳定性，它可以在一定程度上疏通产业资本对证券市场的价值发现功能、阶段性地增强二级市场的投资者信心。这同去年管理层鼓励资产注入增厚业绩的政策有异曲同工之效。我们认为回购政策在处理上市公司再融资扶持政策和资金支持方面还有进一步完善的空间，流动性放松政策也有进一步提升的预期。

　　宏观经济预期已经取代通胀、次贷和大小非，成为影响未来市场运行趋势的最主要因素。关于宏观经济，我们认为：

　　宏观经济的向下拐点确立：需求的放缓导致实体经济中的钢铁、石化、煤炭、甚至电力的投资增速出现逆转；受美国两房次贷危机和当年日本地产泡沫的前车之鉴的影响，管理层对地产的调控仍然会保持谨慎稳健的基调，地产投资不可能再回归前两年的高增长格局；出口将面临除美国以外，包括欧盟、日本、澳洲全体需求下滑的挑战；消费虽然是政策一直鼓励提升的领域，但是由于制约国内消费增长的住房、社保、医疗、教育保障机制尚不完善，国内传统消费观点的转变需要一个逐步适应的漫长的过程。中国经济增长方式正在经历也必须转向由以前的过多依赖外需拉动出口增长的模式向刺激内需方向转变。

　　宏观经济的下行趋势使得基于业绩成长的系统性投资机会暂时难以出现。

　　由于未来业绩增速的不确定性，目前市场估值比较混乱，从成长性角度来看，整个市场几乎面临着全行业的增速下滑的危机，过去超常规的高增长行业均面临“急速刹车”甚至“倒车”的危险，我们认为未来市场的结构性机会主要存在于“相对合理的成长性加上估值超跌”，前者判断标准在于行业进入平稳运行状态后其相对可持续性的ＲＯＥ水平，后者判断的主要标准至于国际同类行业的ＰＢ和ＰＥ估值排序。市场的阶段性系统性机会来自管理层乃至全球资本市场调控政策的支持力度。

　　四季度我们将重点关注以下几个方面：

　　１、 随着国际大宗原材料价格的下跌和国内ＣＰＩ增速的回落，国内要素价格改革带来的阶段性投资机会。

　　２、 经济景气下滑和土地市场低迷，使得企业和地方政府的现金流状况出现向下拐点，目前只有中央财政的盈余比较主动，我们认为与国家级大型投资项目相关的设备制造企业和项目施工企业的市场机会将得以体现。

　　３、 与管理层维护市场稳定相关系数较高的行业板块。

　　４、绝对估值水平低于国际可比市场的投资品种。

　　§５ 投资组合报告

　　５．１ 报告期末基金资产组合情况

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　　５．２ 报告期末按行业分类的股票投资组合

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　　５．３ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

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　　５．４ 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

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　　５．５ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细

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　　５．６报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细

　　本基金报告期末未持有资产支持证券

　　５．７ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细

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　　注：该权证为投资可转债获配。

　　５．８ 投资组合报告附注

　　５．８．１本基金投资的前十名证券的发行主体本期未出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

　　５．８．２基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。

　　５．８．３ 其他资产构成

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　　５．８．４ 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

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　　５．８．５ 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

　　本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况

　　§６ 开放式基金份额变动

　　单位：份

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　　§７ 备查文件目录

　　７．１ 备查文件目录

　　１．中国证监会批准东吴行业轮动股票型证券投资基金设立的文件；

　　２．《东吴行业轮动股票型证券投资基金基金合同》；

　　３．《东吴行业轮动股票型证券投资基金托管协议》；

　　４．基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程；

　　５．报告期内东吴行业轮动股票型证券投资基金在指定报刊上各项公告的原稿。

　　７．２ 存放地点

　　基金管理人处、基金托管人处

　　７．３ 查阅方式

　　投资者可在基金管理人营业时间内免费查阅

　　网站：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｃｆｕｎｄ．ｃｏｍ．ｃｎ

　　投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人东吴基金管理有限公司

　　客户服务中心电话 （０２１）５０５０９６６６

　　东吴基金管理有限公司

　　二〇〇八年十月二十四日

　 ２００８年９月３０日