过去几年证券公司的综合治理比较彻底地解决了困扰行业发展的历史遗留问题。监管部门通过业务规范、风险券商处置和注资等方式大幅度改善了行业资产质量，为证券业快速、稳定发展打下了基础。

　　为了满足中国金融业的持续改革和未来金融格局的构建的需要，充分发挥证券公司的应有金融功能，监管部门积极推动证券公司发展，各项有助于行业持续发展政策得到逐步落实。在过去几年，证券行业在合规经营、风险控制、公司组织结构创新、集合理财和直接投资业务启动、双向开放等方面均取得显著成效。

　　根据政策规定，相当一批证券公司在拥有基金子公司、期货子公司之后，还将设立经纪、承销保荐和资产管理子公司，证券金融控股集团的组织架构已经成型，新的业务管理模式渐渐成型，有利于分散经营风险，拓展单项业务的广度和深度，强化区域业务开拓能力。同时，根据营业网点新政，现有服务部将在两年内升级为营业部，符合条件的证券公司可以在辖区内或全国范围内新设营业网点，这对于经纪业务实力雄厚、营业网点数量众多的优质券商而言，相当于营业网点数量增长了40%－60%，业务覆盖范围和业务深度大幅度提高。

　　集合资产管理和定向资产管理新政的出台，融资融券业务试点的即将推行，将丰富证券公司目前以经纪、自营、投行业务为主的业务格局，增加收入来源，而《关于证券公司申请首次公开发行股票并上市监管意见书有关问题的规定》，则表明更多优质证券公司上市的日期也不再遥远。

　　但我们应清醒地认识到，中国证券业仍处于成长期的起点，在客户服务、风险管理、金融创新等方面的能力还有待提高，可以说，我们仍是国际资本市场上的“门外汉”。加快证券业发展步伐是推动资本市场发展成熟的重要途径，不能因次贷金融危机和A股市场的短期低迷而动摇。

　　考虑现阶段证券业的发展问题，必须认清证券业未来将出现的综合经营和对外开放趋势。

　　证券行业的对外开放既是行业发展的自身需要，也是本次次贷危机为我们提供的一次机会。次贷危机将部分改变国际金融格局，但证券业对外开放的趋势不应改变和放缓。对于中国证券行业而言，这次全球金融危机给我们提供的机会可能大于挑战。

　　金融业综合经营趋势源自于中国“储蓄分流”长期特征。目前，中国家庭金融资产中证券和基金类资产比重仅10%，远远低于美国等成熟资本市场40%以上的水平；在金融部门中，证券公司和保险公司等非银行金融机构的资产比重也仅约10%。“储蓄分流”长期趋势带来的非银行金融资产在金融部门和居民部门的双向增长，开辟证券业广阔的市场空间。

　　“储蓄分流”和金融业综合经营的趋势也表明在分业经营的格局中，单一金融机构无法为客户提供全面的金融服务。次贷危机加剧了美国金融业的资本和组织结构混合，合并之后的金融机构拥有更庞大的客户资源和竞争实力，这实际上对中国金融业逐步尝试金融综合业务提出了更为紧迫的要求。证券公司目前在金融业综合经营趋势中处于被动开放的地位，在资本和业务方面走出去的步伐受到严格的限制，这对于培育证券公司的综合经营能力并不利。

　　金融业综合经营将为证券公司提供多元化的业务种类，使不同资本规模的证券公司获得适合自身特征的发展模式。我们建议在制定行业发展政策中，应考虑多数中小证券公司的经营特征，在稳健、合规经营的前提下，鼓励基于传统经纪和资产管理业务的服务创新和产品创新，发挥个性化服务和区域市场的优势，提升行业整体竞争力。

　　在此经营环境和发展趋势下，证券公司自身应一方面坚持稳健经营、规范发展的思路，不宜涉足与自身风险承受能力不符或不合规业务，防止出现以往全行业经营风险的局面；另一方面仍应积极借鉴境外成熟证券公司发展经纪、资产管理等业务的经验，努力提高客户服务和风险管理能力，通过增加金融中介服务收入和其他低风险收入的方式，实现经营模式转型和可持续发展。例如，融资融券收入占美国和日本券商净收入的比重约为10%左右，占零售类券商的比重达到15%左右；资产管理业务是零售券商的财务稳定器，收入贡献比重在20%以上，有的券商甚至接近50%；而直接投资业务对具备投资银行业务优势的券商更具有平滑业绩波动的意义。