环球股市进入12月后，普遍出现显著反弹，而且反弹幅度也相当大，比市场预期更高，许多人都问为什么会这样?因为至今为止，无论美国也好欧洲也好，以至香港也好，眼前见到的景象及消息面都十分恶劣。从理论上说，这些国家和地区的股市没有理由升得那么急。

　　其实，有这种想法的投资者很多，恰恰因为大多数人都是这样想，就为大型对冲基金造就了一个黄金机会，将淡友杀个措手不及。以港股为例，自从11800点开始回升，每升1000点就累积一批淡仓。换言之，大盘从近期底部10676点升至13000点时，就会有很多人开始持看淡的态度；到了14000点时又有一批人加入淡友的行列；到了15000点时，部分淡友更兴高采烈地加仓，以这种形态来看，所有“筹码”都堆积在看淡的一边。那么对冲基金当然二话不说，开始部署杀淡仓。

　　其次是近日成交并不活跃，由12000点升至14000点时，成交也只不过维持每日400亿左右，直至升至15000点的时候成交才逐步放大。这样亦有助对冲基金用少少银码，也足以让他们可以将大市舞高弄低。当然，他们主要炒高几只主要蓝筹股份就达到目的。

　　这让曾Sir回想起，这种W型态现象10年前也出现过。那是在1997年10月，恒指跌至9000点，两个月后竟回升至12000点，但1998年2月又跌至8000点，不足4个月，恒指急升33%，又急跌33%。但是与当时情况不同的是，那时投资者主要输在现货及期指，但今天大户主要在衍生市场收割，包括牛熊证、窝轮、Accumulator及Eli等。