近期银行股表现强势，连续多个交易日位列板块涨幅前列。我们认为，银行股走强主要受到信贷数据、中投公司增持、以及部分银行发布业绩预告等一系列因素的影响，在此背景下，银行股估值水平短期内出现了显著的回升。不过，由于经济何时回暖尚存在较大的不确定性，因此，银行板块的中期走向仍有待观察。

　　货币信贷数据显著反弹

　　最新数据显示，2008年12月份的货币信贷数据出现较大幅度的反弹。其中，M1增速为9.06%，较上月回升2.26个百分点；M2同比增长17.82%，较上月回升3.02个百分点。贷款同比增长18.76%，当月人民币贷款7718亿元，同比多增7233亿元。全年人民币贷款增加4.91万亿元。

　　我们认为，大量新增贷款主要应与政府4万亿投资相关的贷款，这些贷款主要为政府主导的项目，风险性较小，相比企业贷款来说，还款有一定的保障，这也是银行在目前经济情况较差时的优质项目。而各银行在年底加大放贷力度，主要是基于优先抢夺项目的考虑。

　　由于信贷回暖主要与银行争夺优质投资项目有关，但就企业方面来说，一些资质较差的企业目前仍难获得银行贷款支持。我们预计，2009年全年国家政策指导下的贷款规模可达到5万亿，即2009年贷款增速达到16.5%左右。

　　银行拨备覆盖率提高

　　银监会主席刘明康近日在银监会2009年第一次经济金融形势通报会上指出，2009年银行业金融机构要继续严格控制不良贷款余额和比率，银行拨备覆盖率至少要达到130%以上，风险较高的银行应更加注重创造条件，进一步将拨备覆盖率提高到150%以上。拨备覆盖率要求的提升将有助于银行抵御风险，这也预示着银行业2008年盈利增速将继续下降，但2009年则有望获益。

　　银监会对拨备覆盖率的要求提高，反映了监管层对银行要求增加，并体现了谨慎的原则。从目前上市银行的拨备覆盖率情况来看，大银行的拨备覆盖率仍未达到要求。我们认为，各大商业银行可以通过两种方式提高拨备覆盖率。第一，加大当期拨备的计提，增大分子；第二，通过核销不良贷款的方式，减少分母。

　　从部分银行公告来看，已有部分银行如深发展、民生银行和兴业银行都表示将增大核销力度。这样一来，2008年当期盈利增速将继续放缓，但同时给与银行未来两年的盈利增长提供了一个较好的缓冲作用。对大型银行如工商银行、中国银行、建设银行和交通银行的影响则较大，这主要由于这些大型银行拨备覆盖率较低，且不良贷款基数较大，增大拨备覆盖率将对当期利润有较大影响。而对股份制银行来说，由于其不良贷款基数较小，拨备增加的影响并不大。

　　外资抛售提供长期投资机会

　　近期，在外资银行大量抛售香港中资银行股的同时，中投公司采取了积极高调的增持行动。中投公司董事长楼继伟上周表示，中投旗下的中央汇金自去年9月以来，一直在二级市场增持中国银行、建设银行、工商银行的股权，并密切关注策略投资者减持H股的行动。他还强调，价格并不是中投所担心的问题，中投将于适当时候公布相关持股消息。

　　我们认为，外资近期对银行股的大规模减持，给部分银行股带来了长期投资机会，而中投公司的增持行为，对银行股的股价将具有一定的支撑作用。从A股和H股市场银行股比较关系来看，目前，中国银行、建设银行、工商银行、交通银行、招商银行等银行的A、H股价格已基本接轨。为此，港股市场中资银行股近期的良好表现，也有望继续推动A股银行股板块的强势上行。

　　投资评级

　　银行将通过加大拨备计提和核销不良的方式，调节利润增长，这符合我们先前对银行平滑业绩的判断。为此，我们继续下调对银行业2008年盈利增速的预测，将上市银行的盈利增长预计下降到35%-40%，而对2009年盈利获得正增长的可能性也将加大，上市银行有望获得0-5%的盈利增长。

　　我们维持行业“中性”的评级。短期银行股的走强，我们认为是对其估值的修正，由于目前经济的全面回暖仍有待观察，而银行股的未来走势仍需取决于经济基本面的走势，因此，今明两年银行股盈利增长仍存不确定性，建议关注风险控制能力较强，资产质量较优的南京银行（601009）、招商银行（600036）和北京银行（601169）。