本周，沪深股市继续大幅调整，上证指数周跌幅接近8%，深成指更是下跌了近10%。如果算上上周的调整，那么，上证指数2400点以来的调整幅度达到14%，几乎抹去了春节以来的升幅。这波调整来得急、跌得快，让许多人低估了它的杀伤力。正因为这样，对后市的迷茫情绪又开始笼罩市场。

　　事实上，春节之后的反弹行情是1664点以来大行情的一部分。因此，整体上来看，这波行情持续时间已达4 个月，期间上证指数最大涨幅达到43%、深成指最大涨幅达到58%，是两市大盘指数自2007 年10 月见顶以来真正意义上的一次反弹行情。对于这波行情的演绎，业界一直存在争议，没有统一看法。倒是对行情的缘由，大家的看法却惊人地相似。那就是：推动这波行情的动力，最主要就是利好政策、流动性宽松和对经济复苏的憧憬。不过，那是2400点之前的事。按照海通证券的观点，“现在，这三个因素都发生了不利变化。政策上，尽管政府依然会不断推出新的利好政策，但是值得期待的实质性的利好政策的频率和力度肯定逐步减弱；流动性上，我们判断1 月份是信贷最宽松的时候，之后流动性的宽松程度也会逐步下降；宏观经济上，我们认为宏观经济依然不能乐观，市场期待的2009年宏观经济开始重新加速的乐观预期可能要落空。”上述观点颇有代表性。因此，投资者对后市的迷茫也就无可避免。

　　如何看待这波反弹以及如何预测其后市走向，尽管我们说了一千，道了一万，只怕都难切要害。让人担忧的是，已有的解释并没有多大说服力。一个很明显的事实是：我们列举了一大堆理由来解释行情的上涨，又用同样的理由来解释其下跌，而其中的差别只是作用因素在程度上有所不同而已。我不知道他们为什么有如此能耐拿捏得如此精准？可谓成也萧何败也萧何，颇有哲学意境。不过，这一招用在股市上，恐怕于事无补，因为许多现象它解释不了。

　　众所周知，这一波反弹行情中，涨得好的股票与行业振兴规划等利好刺激政策没有多大关系，那些价格翻番的股票与本身的业绩及预期也搭不上界。如果要说流动性，对这些股票而言，更无优势可言。其实，逐一把那些冠冕堂皇的理由细化下去，就知道所谓的理由是经不起琢磨、推敲的。

　　与国内的情况一样，国外分析师对美国股市的分析也充斥着类似的说教。道琼斯指数如今已从最高点跌落一半。外媒有评论说，“没错，美国股票现在看上去相当便宜。标普500指数的预期市盈率只有12倍，远低于1923年以来17倍的平均数......不过，根据英国某经济研究机构的研究，在过去的14次衰退中，股市的最低市盈率平均为11倍。但是，企业盈利正在崩溃，而投资者正失去希望，认为政府、美联储或其它任何方面对此都无能为力。”长期推崇“购买并持有”理念的沃伦·巴菲特在美国是最受信任的人士之一。“但包括巴菲特在内，那些在去年末大声呼吁股民重新进场的投资者，已经又亏损了五分之一的资金......如果像日本那样，这只是痛苦的开始，道琼斯指数还有大约四分之一个世纪将继续下滑”。

　　2008年的次贷危机至今还让人惶惶不可终日。就其影响面与杀伤力而言，去年以来证券市场世界范围内的大调整也是空前的。就其性质与路径来看，也是独特的，不同于以往的经济危机与经济衰退。因此，将其演变后果与过去的危机进行比对并没有多大的说服力，与未来的实际也许相去十万八千里。但我们似乎认定了自己能预测到那可怕的结局。不过，人类长久的历史似乎没有证明这种预测力的存在。

　　根据历史经验，保守一点说，1664点以来的反弹技术上属于B浪反弹。如果定性为B浪，那么反弹就是无厘头的，不需要理由，也找不出堂而皇之的理由。它会走得很高，但步伐很乱，让人理不出头绪，更让人莫名其妙。1664点以来大盘的步态与个股的张狂充分证明了这一点。至于原因，说白了，是因为跌得太多，是恐慌之后的情绪平复，是绝望之后的理性回归。