云天化(600096)上周四跌逾8%、上周五跌停、昨日再跌逾2%，云化CWB1（580012）行权的形势风云突变，权证持有者由上周前期的稳赚行权套利，变成深套10%以上。权证市场的“风云名字”——江育梅未将浮盈兑现，错失短线良机。

　　江育梅被套

　　云化权证最后交易日是2月20日，行权从2月23日至3月6日。云化权证行权期首日，正股云天化尾盘涨停，攀上30.49元的新高。之前以负溢价结束最后交易日的云化CWB1，立即成为市场焦点，那两天也好是行权的吉时。作为认购权证，一份云化CWB1的行权成本为权证价格（以最终收盘9.05元计）加行权价格（17.83元），即26.88元。

　　云天化上周有四天的价格都运行在该行权成本之上。如果有人以收盘价买入云化权证，23日行权，2月24日上午开盘价29.5元或高位31.9元卖出，收益率在18%到9%之间。如果有人以最后交易日平均成交价9.72元买入权证，23日行权，每份行权总成本为27.55元，收益率在16%到7%之间。若有人以2月20日的盘中低价8.84元买入，则持股成本仅为26.67元，投资者在2月24日卖出的最大收益率可达20%。即使以最后交易日最高价10.89元买入权证，第三天也可获得3%以上收益。

　　也就是说，最后交易日买入云化权证的投资者，在行权期早期行权后卖出都稳赚。行权期第三天（2月25日）正股云天化仍收涨，之前行权的股票在25日卖出仍可套利。行权期第四天云天化大跌8.8%，收盘价26.85元，已经抵达盈亏平衡线。行权期第五天（2月27日）云天化跌停，3月2日再跌。未行权者已经由浮盈变成浮亏。

　　云化CWB1结束交易后，有三家超比例持有人出现在交易所公开信息里：江育梅、李晟、云天化集团，一直被广大权证投资者所留意。其中江育梅近年来不时出现在权证的超比例持有人名单中，包括末日轮，成为权市最为著名的符号之一。

　　在多家权证论坛上，上周以来常见“江育梅还没行权，放心持有”、“高手不会在头几天行权，最后一天行权使资金最大化”等帖子。实际上，从风险控制和资金使用策略来说，在权证行权上全身而退、保有盈利警惕亏损是主要的，由于行权当日获得的股票并不能当日卖出，因而不管行权期多长，行权期第一天就行权获得股票，次日及以后寻机高位卖出，这样可以避免在上涨行情中无股票可卖、手里有股票时又已无行情的尴尬局面。

　　云天化集团已经行权

　　记者了解到，云化CWB1持有大户中，云天化集团已经于上周三行权，而民间权证大户江育梅、李晟并未逢高行权，至今悉数被套。

　　2月20日江育梅出现在云化权证超比例持有人后一直未消失，也就是说，江育梅至少持有5%即270万份云化权证。当时有媒体计算江育梅起码在云化权证投入2600多万元，获得800万元的利润。但是随着云天化的走弱，江育梅未兑现的浮盈已经变成了亏损。江育梅最低持有数270万份计，若现在行权，需要7000多万元，在当下价格附近卖出云天化，浮亏将近1000万元。当然，行权期还剩4天，云天化的走势仍有上涨可能，而江育梅等还可以选择行权后不卖出股票，不将浮亏兑现。

　　根据上证所信息，截止2月27日云化CWB1已行权大半，总共5400万份中已行权3866万份，未行权的还剩1534万份，未行权的份额中两家权证大户江育梅、李晟占了大头。

　　目前云化CWB1持有人正面临这样的窘境：如果在3月6日前云天化不能上涨到26.88元左右的行权成本线，行权面临浮亏；不行权则更意味着每份成本高达10元左右的权证要作废，沉没成本太大。当然，即使在目前云天化价格低于行权成本时，投资者行权后可以持股不卖，等待云天化上涨来解套，亦是一种策略。