五粮液

　　一季度销量增长有限

　　一季度五粮液(000858)主营业务收入、净利润同比增长8.19%、25%，每股收益0.33元，略高于预期。一季度销售毛利率大幅上升了7个百分点，原因一是公司去年8月份提高出厂价格51元至469元/瓶，这在今年上半年收入和毛利率的同比中将会很好的体现；二是今年初五粮液品牌产品销售给进出口公司的结算价格上升。收入增长8.19%显示销量增长有限，高档酒销量应该是略有下降。1.87亿预收账款，回到2006年上半年水平，比年初下降9亿元。公司预收账款大幅下降，说明公司经销商打款并不积极，也说明一季度销售不太理想。

　　资产收购4月初股东大会后完成，增加的业绩将从二季度开始体现。结算价格提高推动盈利增加，但是对公司高档酒销量增长持谨慎态度，维持公司2009年0.71元的业绩预测以及谨慎增持评级。（国泰君安 胡春霞 洪 婷）

　　华东医药

　　重新步入稳定增长

　　华东医药(000963)一季度主营业务收入、净利润分别同比增长3.81%、19.02%；每股收益0.13元；还发布了收购华东中药饮片60%股权的公告。

　　2008年公司主要基调是增收不增利，今年得到明显改善。一季度净利润增长快于收入增长，经营效率明显提高。母公司主要为医药商业，其收入同比增长0.54%，净利润同比增长118.32%。收入增长放缓的原因可能是由于医药行业政策不明朗，医院客户减少单次进货量（同时增加进货次数），导致公司出货量减小。这并不意味着商业增长遇到瓶颈。中美华东收入同比增长约14%，净利润同比增长约11%。赛可平、卡司平等仍保持较快增长，老产品赛斯平增长继续放慢。

　　此次收购的华东中药饮片2008年收入超过1800万元，明显提升了中药饮片业务的规模。公司和临安医药药材公司都具有一定的中药饮片销售能力，有可能实现该业务的快速增长。

　　公司将重新踏上稳定增长的道路，预计2009、2010年每股收益分别为0.5、0.65 元（不含房地产收益），维持推荐评级。（长江证券 严鹏 叶颂涛）

　　安琪酵母

　　盈利能力趋于恢复

　　安琪酵母(600298)一季度每股收益为0.114元，营业收入、净利润分别增长17.28%、26.20%，每股经营性净现金流为0.15元。报告期内公司营业利润增长高达66.97%，高于收入增速的主要原因一方面是去年3月起公司纷纷对产品进行提价，提价幅度约为5%-8%，使得一季度产品毛利率为33.92%，同比增长了3.7个百分点；另一方面公司持有的凯乐科技市值上升使得报告期内公允价值较去年同期增长了532.14 万元。一季度没有国产设备抵免等税收优惠，导致净利润增速低于营业利润增速。

　　预计公司2009、2010年每股收益分别为0.48、0.62元，考虑到公司在酵母行业中的龙头地位和定价权，维持推荐评级。 （兴业证券 徐静欢）

　　宏图高科

　　一季度是全年业绩低点

　　宏图高科(600122)一季度营业收入、净利润同比增长2.36%、32.42%；每股收益0.0727元。收入增速略低于预期。预计随着5.1促销的展开、以及传统旺季的到来，连锁业务销售收入的增速有望出现回升。业绩增长主要得益于原体外门店的并入。毛利率基本持平，但费用率未如预期般下降。

　　随着个人和企业对于IT 产品的需求将逐步得到释放，产品缺货的现象也在4月上旬开始得到改善，一季度将是业绩低点。我们持续看好公司通过外延式扩张和费用控制提高业绩的潜力，预计2009、2010年每股收益为0.53、0.72元，维持买入评级。 （东方证券 郭 洋）