截至4月22日，按规定应该披露2009年第一季度投资组合的59家基金管理公司的444只基金已全部公布完毕。上证综合指数在第一季度累计涨幅为30.34%，此期间市场曾在1月份持续上涨、2月中旬开始下调、3月中旬重新走好，并收复之前的失地。在这一轮反弹中，基金经理们做了怎样的持仓调整呢？

　　持股比重上升，持股集中度提高。从基金股票持仓汇总情况看，基金2009年第一季度股票持仓占净值的比例，由2008年第四季度的67.95%大幅上升至76.23%，上升8.28个百分点，回升至2008年第一季度时的持仓水平，说明基金经理在2009年第一季度空翻多，大举建仓。从前十大重仓股占基金净值的比重看，由2008年第四季度的26.06%上升至2009年第一季度的30.58%。从持股集中度看，由2008年第四季度的38.35%上升至2009年第一季度的40.11%。总体看，在2009年第一季度市场冲高阶段，基金整体持仓比重明显增加，投资也趋于集中化，显示基金对整体市场看好，对所持重仓股信心较强。

　　周期性行业被重新看好，非周期性行业遭到减持。从基金的行业持仓汇总情况看，2009年第一季度股票持仓市值所占比例最大的前5个行业和2008年第四季度相比，新增了房地产和金属、非金属，消失了食品饮料、医药生物。金融保险仍稳居第1名的位置，市值比例明显上升。机械设备的市值比例维持第2名的位置，市值比例已是连续三个季度上升。采掘业维持第3名的位置，比例出现小幅上升。房地产由2008年第四季度的第7名，跃升至2009年第一季度的第四名。金属、非金属则由2008年第四季度的第8名，跃升至2009年第一季度的第5名。

　　分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：第一季度部分行业景气度出现回升，PMI指数持续上行，使得基金经理重新看好周期性行业，采掘业、金属非金属原本在2008年第四季度被较大幅度减持，在2009年第一季度则被大幅增持；相反，之前被基金经理作为避风港，且重仓持有的非周期性行业，如食品饮料、医药生物反而在第一季度被减持；金融保险业中，新增贷款规模对银行股产生利好，而保险、券商则受益于第一季度市场转好，促成持股市值增加对净利润产生积极影响，而被基金经理大举增持。在22个分类行业中，被基金增持的有14个，基金对近7成行业的经营前景乐观。

　　由此可见，在经历了2008年第四季度经济形势恶化，和2009年第一季度经济出现回暖迹象的基本面变化，基金经理的投资策略也发生了逆转，摒弃非周期性行业、转战周期性行业的特征十分明显。对比两个季度的投资组合，基金经理更主要表现为市场的追随者，并没有在市场的变化之前做出预测，呈现出追涨杀跌的操作特点。（西南证券 张 刚）