民生银行

近年有望小幅增长

民生银行(600016)2008年实现净利润78.85亿元，每股收益0.42元，同比增长24.5%，略低于市场预期。低于预期的原因在于公司加大拨备计提力度，拨备覆盖率由3季末的123.78%提高到了年末150.04%。4季度的非息差收入环比仅上升了1.08亿，可能与4季度后流动性宽裕，市场贷款议价能力下降导致与贷款相关的一些手续费收入下降有关。

　　1季度公司实现净利润24.95亿元，每股收益0.133元；高于预期；主要因为公司1季度处理9073万股海通的股权实现投资收益10.16亿元。1季报最大的亮点在于息差2.55%，仅比年初下降42BP，预计这个下降幅度小于行业水平50-60BP的降幅。同时，我们认为，有了海通的投资收益，公司才有可能在费用等方面有一些平滑业绩的考虑。不过，不良贷款余额快速上升，贷款质量依然是主要担心。

　　维持公司2009-2010年每股收益0.439元和0.453元的预测。公司持有海通的成本在每股1.44元，假设海通股权的处置价格为10块，那么2009年可以增厚每股收益0.13元。维持买入评级。（国金证券 李伟奇 张 英）

　　新兴铸管

　　基建促进钢价回升

　　新兴铸管(000778)一季度营业收入、净利润分别同比增长17.07%、-24.85%；每股收益0.115元，完全符合预期。2009年公司计划生产的球墨铸铁管产量可增长19%，螺纹钢产量可增长26%。一季度生产低于全年的25%，但是随着二季度国家投资的逐步实施，我们认为公司顺利完成全年生产计划难度不大。

　　从成本上来看，铁矿石价格下跌空间已经有限，钢铁价格因为原材料价格下跌而继续下跌的概率降低；从需求上来看，2、3季度是用钢旺季，随着国家投资的逐步实施，需求将逐步回升。公司钢材产品全为螺纹钢，将受益于基建带动的价格回升。维持公司 2009年0.57元的业绩预测以及推荐评级。（国信证券 郑 东 秦 波）

　　一汽轿车

　　稳健增长的典范

　　一汽轿车(000800)2008年实现营业收入、净利润分别同比增长48.7%、89.7%；每股收益0.67元，与我们此前预期0.68元基本符合。公司计划每10股派发红利3.5元。

　　公司收入增速虽然在2008年下半年开始下降，毛利率下滑，但仍大幅好于行业平均水平。2009年随着行业需求的回暖、新车型引入以及原材料价格的下降，公司收入增速将重回上升通道，毛利率将触底反弹。下半年投资和融资现金流均大幅下降，主要是因为公司新车型投入带来的投资增加。目前公司现金流仍较为充足。公司在4月和5月将分别推出马自达6睿翼和奔腾B50,10年将推出马自达MPV和奔腾B30。预计公司2009、2010年每股收益分别为0.88元和1.23元，维持超强大市评级，提升目标价17.5-18.5元。（上海证券 杨 胜）

　　南宁糖业

　　糖价上升带来机会

　　一季度南宁糖业(000911)业绩大幅下滑。一季度实现主营业务同比减少23.86%；净利润同比下降219.12%。年初在食糖减产及下调下榨季甘蔗收购价的预期下，糖价出现上升，但一季度食糖销售均价仍低于去年同期。一季度公司亏损额与2008年四季度基本相当，预计公司一季度食糖销售量可能仅有15万吨左右。预计2008/2009榨季食糖供需将出现紧平衡或略有缺口，后期随着消费高峰来临，糖价将继续上升，全年销售均价约为3700元/吨。一季度少销将可能对公司全年业绩形成利好。预计公司本榨季食糖减产幅度在25%左右，加上去年库存的11万吨，全年销售量约为63万吨。

　　预计2009、2010年公司每股收益0.52元、0.90元，考虑制糖行业拐点已现，给予增持评级。（国海证券 孙 霞）