本周上证国债指数延续上周格局，继续震荡上行。周一上证国债指数开盘为120.89点，周五收于120.97点，期间最高为121.01点，最低为120.84点，一周涨幅为0.1%，总成交额为30.84亿元。具体来看，周一、周二、周三延续了上周的上涨势头，周四出现调整，周五继续收出阳线。从到期收益率来看，交易所国债短期品种到期收益率出现小幅上移，中长期品种到期收益率出现整体下移。具体来看，1年期品种到期收益率上移3.41个BP，两年期品种到期收益率上移1.91个BP，3年期品种到期收益率下移1.27个BP，五年期品种下移8.51个BP，10年期品种到期收益率下移7.75个BP，20年期品种到期收益率下移4.01个BP。

　　公开市场操作方面，本周央行共计回笼资金2200亿元，其中开展28天正回购回笼资金650亿元，开展91天正回购回笼资金1000亿元，发行3月期央票550亿元，发行价格（利率）与上期一致。本周央行共计投放资金1940亿元，其中正回购到期1000亿元，票据到期940亿元；全周实现净回笼资金260亿元，这是央行自第二季度以来连续3周净回笼资金。

　　本周四，中国人民银行副行长易纲撰文《坚定不移地落实好适度宽松的货币政策》指出，中国实施的一揽子计划初见成效，经济运行出现积极变化，形式比预料的好。易纲认为，总体而言，金融危机情况下的货币信贷较快增长利大于弊。有利的方面，一是基本打掉了通货通缩预期；二是有利于稳定资产市场；三是加速了企业存货周期的调整；四是增强了公众对于中国经济保持平稳较快增长的信心。但同时也要考虑信贷过快增长的可持续性问题和可能带来的负面影响。

　　随着近期股票市场走势波动加剧，交易所债券市场出现一定幅度的反弹。我们认为近期交易所债券市场依然将维持宽幅波动的格局。对于债券市场而言，直接影响其收益率变化的是国内的货币政策，而货币政策是依据国内经济增长形势以及物价指数变化来制定的。从宏观经济来看，一季度GDP同比增长6.1%，投资、消费、以及进出口方面都出现不同程度的好转，但由于外需减弱，内需启动仍需时间，国内经济不可能迅速复苏。其次，虽然目前处于通缩状态，但是由于央行的适度宽松货币政策，银行信贷规模激增，货币供应量(M2)增速创新高，市场通胀预期抬头，央行未来降息可能性减小。最后，近期央行公开市场操作回笼货币力度加大，尤其是加大了正回购操作力度，一方面为了对冲正回购与央票到期，另一方面也透露其对市场流动性过剩的担忧。