长安汽车（000625）

评级：增持

　　评级机构：东方证券

　　我们认为，2008年或将成为公司及并表子公司盈利水平的最低点。2008年4季度，公司及并表子公司合计亏损2.3亿元，是近5 年来的季度盈利最低点，而2008年全年合计亏损5.2亿元，是近5年来的年度盈利最低点。

　　我们认为，2009年1季度，受小排量乘用车购置税减征、养路费取消等政策变化刺激，公司本部及并表子公司的微型客车、微型卡车产品旺销、产品售价同比上升，产品成本同比下降，预计2009年1季度公司本部及并表子公司的盈利水平将显著改善，环比2008年4季度和同比2008年1季度，盈利水平将大幅度提升。

　　不考虑公司的B股回购，预计公司2009年、2010年实现每股收益0.15元、0.22元，对应2009年、2010年P/E为53.13倍、35.63倍；假设公司2009年回购B股数量达到公司总股本的18.12%，则公司2009年、2010年全面摊薄每股净收益为0.18 元、0.27元，对应2009年、2010年P/E为43.50倍、29.18 倍，维持对公司增持的投资评级。

　　福田汽车（600166）

　　评级：持有

　　评级机构：广发证券

　　受益政策刺激，产品销量逐步回升，2009年1季度公司销售12.46万辆，环比增长85.34%，同比增长0.60%。我们认为在国内政策刺激作用以及农村消费市场启动的背景下，公司的轻微卡业务有望保持10%的增长；中重卡业务下滑的幅度则有望好于此前的预期，预计在20%左右。同时，成本下降有利于提升盈利能力。公司对外采购成本占总成本的85%左右，因此盈利能力低于行业的平均水平，因此我们认为公司在保证盈利能力的前提下，价格下滑的幅度不会很大，目前钢材等原材料价格的下滑将有利于产品盈利能力的提升。

　　我们预计公司2009-2011年扣除资产评估增值对利润影响后实现的每股收益分别为0.36元、0.46元、0.63元，按照现在股价对应的动态市盈率分别为32.82倍、25.42倍、18.69倍。考虑到公司的新能源与汽车下乡概念，估值已经基本合理。我们维持“持有”评级。