2009年以来，建材板块的走势强于沪深300和上证综指，目前建材板块的市盈率水平已高于全部A股和沪深300的估值水平。鉴于建材行业的整体成长性，可给予其15-20倍的市盈率；目前建材板块的估值水平相对合理，已在一定程度上反映了其未来的成长性，因此，给予建材行业“中性”的投资评级。由于建材行业中优势企业的成长性较好，且增长具备一定的持续性，给予这部分优势公司“增持”的投资评级。

　　鉴于建筑施工的季节性及春节长假的影响，一季度通常不是建材行业的消费旺季；此外，国家4万亿投资的启动及实施也存在一定的时滞性，因此，建材公司的一季报并未出现太多的惊喜。截至到4月24日，仅11家公司净利润出现增长，而21家公司则出现净利润下降的情形。

　　水泥景气逐渐提升

　　预计5月份水泥行业景气有望逐渐提升，但也将显现一定的压力。

　　根据中国建材信息总网对全国273家重点联系水泥企业的情况统计，3月水泥销售率为102.76%，环比下降了0.88个百分点；3月水泥库存比去年同期增长19.09%。7种水泥品种的销售价格中，只有普通硅酸盐42.5级等两个品种价格环比下滑，其余5个品种价格平稳或小幅上涨。此外，水泥价格的地区分化较明显，以普通水泥为例，仅西南地区上涨幅度较大，其他地区则保持平稳或下降，其中华东及西北地区的下降幅度相对大。这与3月份华东、华南地区的阴雨天气及部分地区开工不足导致水泥需求上升较慢有关。

　　进一步分析193家重点企业的经济指标可发现：2009年前3个月成本增长率和管理费用增长率均高于收入增长率，利润总额同比下降5.88%，显现出一定的经营压力。分地区看，西南、西北及华北地区的利润情况较好，而华东和华南地区依然面临较大的压力，利润总额均出现明显下滑。

　　我们维持2009年水泥市场供求相对平衡或略有过剩的判断。随着4月份消费旺季的大面积启动，以及国家4万亿投资基建项目的逐渐开工，水泥价格有望走稳，且煤炭、电力等原燃料价格也以平稳为主，预计5月份水泥行业的景气度有望逐渐提升，地区分化情况仍将延续。

　　虽然水泥行业的利润微降显现出一定的压力，水泥行业依然是平稳运行、景气逐渐提升的发展态势。

　　玻璃景气低

　　预计2009年5月玻璃行业的景气度仍可能是低位运行，等待复苏。

　　根据中国建材信息总网对重点联系玻璃企业的统计，3月重点玻璃企业的平板玻璃产量出现小幅回升，环比增长3.81%（同比仍为下降）；3月销售也环比增长6.8%；库存已连续四个月出现下降。可见，玻璃行业的大规模停产已使市场供求发生一定变化，呈现出销售市场逐步转好，企业库存压力减少的向好迹象。从玻璃产品价格来看，2009年3月份普通玻璃产品价格仍处下滑态势，但浮法玻璃则出现止跌走稳迹象。

　　玻璃行业在已出现较大范围停产的情况下，随着消费旺季的到来，已出现产销小幅回升，库存改善，浮法玻璃价格止跌走稳的向好迹象。玻璃行业的需求增长，与房地产行业密切相关。有关数据显示，2009年3月全国房地产投资完成额的同比增速略微回升，呈现一定的走稳迹象；而房地产施工面积同比增速仍处于下滑态势。可见，从需求方面来看，虽然玻璃行业有国家4万亿投资及保障性住房的利好预期，但房地产的需求仍可能疲软，这可能会在一定程度上遏制玻璃需求的增长。此外，其他停产冷修的玻璃生产线是否会很快复产，值得关注。

　　增持优势公司

　　给予建材行业“中性”的投资评级，给予其中的优势公司“增持”的评级。

　　逢低增持具有持续增长能力的优势水泥公司。在国家促进内需的政策拉动下，预计水泥行业2009年仍将保持相对平稳的运行态势，但2010年水泥市场的不确定性可能会影响水泥公司2010年的业绩。鉴于水泥市场的区域分化明显，地处西部区域的水泥公司可能面临的新增产能压力较小，2010年业绩有望持续增长，投资者可择机逢低增持赛马实业、天山股份、祁连山等西部公司。此外，华新水泥、冀东水泥、海螺水泥等具有整合能力的优势公司，有望在未来的市场竞争中通过市场整合来提升其业绩，可择机逢低增持。

　　继续关注受益于节能减排政策的优势公司。玻璃行业经营困难的格局短期内很难改变，但由于国家节能减排政策的推进，部分涉足新能源的玻璃公司可能存在一定的交易性机会，建议逢低增持南玻、金晶科技等。

　　对于海螺型材、中材科技等受益于国家节能减排政策、业绩有望持续增长的优势公司，建议择机逢低增持。