宝钢股份

　　跌价准备促盈亏平衡

　　宝钢股份(600019)1季度基本每股收益0.01元，毛利实现为正。虽然2009年1季度钢材价格及公司产量均在下降，但成本降得更快。考虑到公司年末还有350亿元左右的存货，原材料也高达140亿元，我们认为很难做到主营盈利。1季度已计提跌价准备的存货在报告期内逐步耗用和出售，相应转销和冲回存货跌价准备累计达51.1亿元。基本可以认定，1季度实现盈亏平衡的主要由年末计提的高额存货跌价准备贡献。 在加紧周转的经营思想下，公司的存货水平出现了明显下降。

　　二季度盈利将需要依靠行业自身的周期发展。假如市场不发生剧烈变化，结合目前的成本水平和出厂价格，我们预计公司二季度能实现小幅盈利。未来利好在于协议矿价谈判的预期下滑。鉴于2009年上半年业绩疲弱，我们下调公司2009、2010年每股收益分别为0.17、0.26元。维持“谨慎推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）

　　交通银行

　　息差降幅超预期

　　交通银行(601328)1季度实现营业收入178.7亿元，同比增长-0.9%；归属于母公司的净利润为79.5亿元，同比增长0.8%。每股收益0.16元，低于预期。息差下降是首要拖累因素。1季度公司息差降幅较大，带来了-50.5个百分点的贡献；而正面影响较大的因素主要有较快的规模增长、实现了较多的其他收益以及较低有效税率。

　　1季度交行盈利资产环比增长13.3%，贷款增速更是环比超过了20%，规模增长总体较快。资产相对稳定，拨备覆盖率为120%，未来仍有进一步提高压力，因此2009年公司信贷成本下降空间不大。但目前交行在大型银行中估值水平偏低，具有一定吸引力，维持增持评级。（海通证券 范坤祥）

　　中国神华

　　量升价涨 开局良好

　　中国神华(601088)1季度营业收入、净利润分别同比增长14.2%、17.1%；每股收益0.398元。公司一季报良好，煤炭量升价涨是主要原因：报告期内，公司共实现煤炭产量为51.8百万吨，同比增长16.1%；销量为57百万吨，同比增长0.5%。价格方面：综合均价为396.8元/吨（不含税），同比增长15%；其中，国内长约下水合同煤价为441.8元/吨，同比增长7.5%，如果考虑增值税影响，和前期煤炭价格预期上涨10%基本吻合。

　　一季报折射出煤炭和电力之争。公司在经济最坏的时候尚且能够取得价格上的优势，随着宏观经济的不断向好，预计2009年公司的合同煤价上涨10%以上是一个确定性的事件。预计公司2009-2011年每股收益分别为1.6、1.9、2.18元，维持增持-A评级。（安信证券 李大刚）

　　苏宁环球

　　增发受挫制约爆发增长

　　苏宁环球(000718)2008年净利润增长81%，每股收益0.37元，业绩略低于预期。公司同时公布了2009年1季度业绩，实现营业收入3.92亿元，同比下滑33.4%，净利润1.13亿元，同比增长20.7%。由于本期商品房销售情况良好，期末预收款项比2008年期末增长了19%，比去年同期增长了145%，达到22.43 亿元，占我们对公司2009年全年收入预测值的78.5%。

　　公司1 季度扣除预收款后的负债率为40%，但流动负债/总负债达到87%，负债结构仍需调整。公司在南京有较强的品牌号召力，所储项目也具有无可比拟的低地价优势。我们认为2008年增发受挫将使公司未来业绩难以延续前两年的爆发式增长格局，但2倍于行业平均增长仍将无虞，鉴于公司股价基本反映其销售好转，维持谨慎推荐评级。　（国信证券 方 焱 区瑞明）