进入五月，市场由于基本面的不确定性形成了谨慎的情绪，机构对五月债市行情也形成明显的分歧。一方乐观认为，基金对债市做空动能减弱，宏观经济反弹幅度低于预期，二季度市场流动性依然宽松，加上不大的供给压力，债市有望回暖；另一方则认为，国内经济复苏迹象已经比较明显，央行目前无紧迫需要下调利率及法定存款准备金率，因此债市持续反弹缺乏良好的基本面支持。无论如何，机构的谨慎心态抑制市场买盘，债市将在犹豫中前行。

　　从经济预期来看，PMI突破50或制约第二波刺激政策力度。4月份的中国制造业采购经理指数突破50，表明中国宏观经济形势继续向好的方向转化。具体来看，企业扩张速度加快，经济活力增强，4月份城镇固定资产投资增速对比3月份应该会有进一步上扬，就业形势出现好转，但PMI指数中的新出口订单指数在4月份仍低于50，处于萎缩状态，出口增速反弹的持续性仍值得担忧。权威机构认为，PMI指数突破50，并不会阻碍以调整固定资产投资项目资本金比例为标志的第二波刺激政策的推行，只是短期内推行的力度可能会有所保留。

　　从市场资金面情况看，市场预计央行将加大公开市场力度。银行间市场交易商协会近日发布报告，预计二季度央行将主要通过加强公开市场操作力度来调控基础货币供应，二季度有9510亿元央票和7900亿元正回购到期，央行将加强公开市场操作力度，央票发行规模不会低于1万亿元，同时采用正回购操作方式调控资金。在一季度信贷规模达到4.6万亿元后，央行近期也似乎有意图逐步收缩信贷投放量，要求严格执行项目贷款资本金。从这点来看，二季度的市场流动性应不及一季度宽松。

　　三是，从债券供给来看，二季度国债扩容非常明显。目前已经完成发行计划的国债达8只，累计发行规模高达1435.2亿元，远高于去年同期3只国债共计330亿元的发行水平，是去年全年国债7246.39亿元发行总量的两成，并且二季度仍有大幅增加的趋势。五月份将有六只记账式国债发行，市场预计二季度国债发行规模将攀升至5000亿~5500亿元，较一季度增加五倍。同时，政府债发行规模成倍增长，根据财政部此前发布的消息，2000亿地方债主要在二三季度发行，目前仅发行了664亿元，市场预计二季度将达到千亿元。