2009年上半年，尽管一季度的时候美国经济的局势依然不明朗；但是到了第二季度，大多数投资者都同意经济已经显现稳定的信号，并出现复苏的迹象。标准普尔指数从3月9日开始，一度反弹了超过30%，其它美国主要股票指数的反弹幅度也与之相近。

　　尽管如此，很少有人认为牛市已经开始。经济信号依然复杂，最乐观的估计也认为美国经济的衰退会持续到今年年底。怀疑者则认为股票价格的反弹已经超越了上市公司基本面的改善速度，所以美国股市的走势仍将以震荡为主。市场进一步下跌的可能性依然存在，尤其是如果又有坏消息传出的话。

　　在这种情况下，投资者该怎么办？即使最乐观的人也同意过去三个月美国市场30%的反弹是不正常的，难以持续。相当多的投资者，包括太平洋资产管理公司的比尔·格罗斯认为未来美国经济的增长速度和股票市场的投资回报率都会低于金融海啸发生之前。在这种“新常态”下，投资者的选择应该是不放弃股票。即使未来股票的回报率可能较低，但是从长期来看，仍然会超过大部分其它投资品。如果会挑选的话，现在依然可以买到估值较低的股票。

　　在这种情况下，投资者可以考虑下面一些小技巧。这些技巧对于那些目前还没有进入市场，而正在考虑入市的投资者尤其有用。

　　还有没有便宜的股票？

　　投资者最关心的问题是经历了最近的强劲反弹之后，美国市场上还有没有便宜的股票。晨星的分析师对在美国上市的2000多只股票进行了估值分析。如果某股票的价格与其合理价格的比值小于1，则该股票是低估的；如果该比值大于1，则该股票是高估的；如果接进1，则估值合理。从目前的情况来看，股票价格确实不如3月初的时候那么便宜，但也不算昂贵。在2008年11月，股票价格与合理价格的平均比值约为0.55；到了今年3月初，该比值为0.6；现在，该比值为0.9，这意味着美国股市总体的估值水平属于合理，不算高也不算低。

　　但是，某些行业的的估值水平要低于平均水平。到6月26日，美国医疗板块的股价与合理价格的比值为0.74，在10个行业中排名最低。这并不奇怪，由于美国医疗改革的结果依然不明朗，医疗板块的表现在最近的反弹中是最落后的。尽管风险确实存在，但是对于价值型投资者而言，其中依然蕴藏着机会。

　　另一个相对便宜的板块是“宽壕沟”股票，即我们认为具备明显竞争优势的公司。到6月26日，“宽壕沟”股票的平均股价与合理价格的比值为0.79，低于“窄壕沟”股票的0.87和“无壕沟”股票的1.01。这也不奇怪，因为最近美国股市的反弹主要是由高风险股票引领的，而那些稳定的“宽壕沟”股票反弹的比较少。不过这些“宽壕沟”股票在之前的市场大跌中，跌幅也较小。

　　警惕热门股

　　寻找廉价股的另一个注意事项是对那些近期热门的股票保持警惕，因为热门股的估值往往较高，属于较差的投资标的。经典的例子是1999年和2000年初美国市场上的科技股。很多人在接近市场高点的时候被其过往的高回报所吸引，争先恐后地买入这些股票，结果在之后的泡沫破灭中损失惨重。最近的一次是2007年下半年，大型成长股，例如苹果公司和谷歌，上涨了很多，但是在2008年初，这些股票下跌的幅度也很大。因此，对于在最近反弹中表现最好的热门股投资者也应该保持谨慎。最近反弹最大的股票很多都是风险较高的周期性股票，包括一些在2008年下半年表现最差的行业。在过去三个月中表现最好的基金类别包括新兴市场和房地产等，这些都属于风险较高的板块，在2008年的跌幅都相当大。今年上半年，投资者由于预期经济复苏而买入这些股票，但是如果经济复苏不如预期那么强劲的话，这些股票可能再次落后。

　　在美国股票中，银行股是3月初以来反弹幅度最大的板块之一，因为人们意识到美国银行系统的彻底崩溃已经不可能了，目前它们的价格与合理价格相差无几。能源股和原材料股的反弹也很强劲，目前的估值水平也接近合理价。

　　必须承认的是，这些板块目前的估值要远低于2000年初的科技和互联网股票。但是它们不太可能重复前三个月的强劲表现，任何买入这些股票并期望过去三个月的回报能够重演的投资者最终都会失望。

　　不要尝试做波段

　　当然，短期来讲，银行股和原材料股可能会继续强劲反弹，医疗股可能会继续落后。但是我们从过往市场疯狂中所学到的教训是：没有人能够确切知道市场的走势，即使是那些所谓的“专家”们，他们的预测实际上大部分都是不可靠的。

　　因此，如果你准备进入市场，最好能采用一种谨慎而且系统的方法。定期定额投入是一种控制风险和情绪的有效方法，往往能够取得比尝试做波段更好的效果。另外，新的投资不要偏离自己的资产配置计划，尤其是风险承受能力较小的投资者不要过度投资于股票。