根据持续跟踪和分析，我们认为股票市场所背靠的两大方面的因素——经济基本面和流动性，当前仍处于正向发展态势之中，但股市已经提前反映基本面向好，扭转调整趋势需要超预期。

　　首先，经济二次探底的机率非常低。投资方面，政府在7月份增速降低之后，于8月份发布西部大开发计划，同时私人部门的投资开始明确复苏，后续有望继续保持高位增长。出口方面，随着全球主要经济区经济复苏，持续的环比正增长将持续，并逐步步出同比负增长区域。消费方面，经过一段时间滞后效应，预计第三季度末开始将逐步走强。企业盈利方面，根据财政部21日发布的数据，1至7月，全国国有及国有控股企业累计实现利润6861.8亿元，同比下降22.8%，降幅比1至6月减小4.2个百分点，这是全国国有企业累计实现利润降幅连续第5个月减缓。

　　其次，流动性虽然已经出现阶段性高位，但宽松的环境并没有改变。在CPI仍为负值的情况下，货币政策并未有转向压力。同时，贸易顺差负增长态势持续减缓，外资流入仍比较明显，居民投资意愿明显增强，这些因素将成为股票市场资金的有力保障。

　　然而，A股在近期却出现了累计跌幅超20%的大幅度调整，我们认为主要是三个原因：1、大市值行业近期普遍出现负面因素。2、部分行业如有色、机械、石油化工、保险、钢铁、电力等，估值已逼近历史高位。3、央行发布第二季度货币政策执行报告，提出运用市场化手段进行动态微调，加剧了市场对流动性收紧的预期。同时，股市已经透支了经济复苏中预期明朗的那部分因素，而新公布的经济数据和政策并未有超预期的新因素出现，也使市场充满犹豫的气氛，对于央行实施紧缩政策和对房地产行业过热采取预防措施的担忧，则直接导致了本次调整。

　　展望后期市场表现，由于前三周的市场下跌幅度已经比较充分地反映了对经济增长和企业盈利状况出现波动的恐慌因素，从当前的估值和流动性情况看，继续下跌的空间和可能性已经比较小。但是，市场继续上升的动力将从符合预期开始转向超预期，只有当新公布的经济数据和政策比预期好和强的情况下，才能支持市场继续走高。而如果新的经济数据和政策比预期差的情况下，市场将继续向下看低。在没有公布新的数据和政策之前，市场将难以超越前期高位。

　　我们认为在9月份房地产行业交易量数据和价格数据公布之前，市场将更有可能维持第三种表现，虽然有反弹，但难以超越前期高位。不过，展望更长一段时间，经济复苏仍是主题，经济结构不断调整将催生新的经济增长支持因素，而这些因素将成为下一轮投资的高回报区。技术、创新以及与环保节能相关的新兴要素值得关注。