江铃汽车 名降实增 稳健依旧

上半年江铃汽车(000550)营业收入同比增长3%，净利润则同比下降18.57%，扣除去年上半年1.64亿元的政府补贴后，净利则同比增长10.11%；每股收益0.5元。上半年公司共实现各类汽车销售53327辆，主要产品在各自细分市场份额稳中有升。

　　上半年毛利率为24.83%，同比增长0.25个百分点；在一季度去库存化基本结束、成本和需求持续改善下，二季度达到了27.17%，环比和同比分别大幅增长5.13、3.56个百分点；下半年原材料价格大幅上涨可能性很小，预计全年毛利率可达到24.9%。考虑到市场竞争加剧以及新一代轻卡N900临近上市，预计下半年期间费用率环比还将小幅提升，全年为12.1%，同比下降0.2个百分点。

　　公司经营状况一如既往的稳健。报告期每股经营现金流量净额达2.02元，资产负债率仅为38%，均显著好于行业平均水平。随着轻卡、皮卡等新产品在未来1～2年上市，以及先进发动机、冲压线技改项目陆续完成，未来公司盈利还将增强。预计2009-2011年每股收益分别为0.99、1.12、1.26元，DCF估值21.72元，维持“增持”评级。（世纪证券 吕丽华 冉 飞）

　　大冶特钢 业绩表现超预期

　　大冶特钢(000708)是上半年业绩表现最好的钢铁公司之一，不仅实现盈利，而且同比下滑幅度要远低于行业平均水平。主要原因在于两点：一是下游需求的相对稳定和产品的不断升级。公司的主要四类产品中，除了碳结碳工钢在上半年出现亏损之外，其他三类产品（轴承钢、弹簧合结合工钢及冲模不锈钢）均实现了正毛利。其中，轴承钢的收入和成本均出现了同比正增长。二是高水平的管理。不仅意味着产品合格率的提升等主营上的指标改善，同时也意味着高效的周转，恰当的存货控制以及费用的严格支出。此外，经过钢材大幅上涨后，公司依然在上半年计提了4894.84万元的存货跌价损失，且均为在产品和产成品。谨慎的会计处理使得下半年业绩得到了进一步的保障。

　　多年来公司一直保持100万吨左右的产量规模，并没有明显扩张计划。公司稳健经营的特点使得业绩经常能超出市场预期。我们调高对公司2009年、2010年每股盈利预测分别至0.56、0.68元。在对后市钢价存在分歧的情况下，公司抵御风险的能力将十分重要，提高评级至“谨慎推荐”。 （长江证券 刘元瑞）

　　上海莱士 投浆量将逐渐恢复

　　上海莱士(002252)上半年营业收入、净利润分别同比下降7.90%、19.70%；基本每股收益0.32元。90天窗口检疫期对公司影响最大的时间为2008年下半年和2009年上半年，2009年以来公司采用了各种措施提高献浆员复查的频率，投浆量较2008年下半年有了较大程度的回复，但鉴于2008年上半年较大的基数，投浆量同比仍然处于下滑状态，加上采浆成本的提高、浆站的刚性支出等因素造成了上半年的业绩下滑。

　　由于窗口期影响的减弱，预计下半年的投浆量将高于上半年并远高于去年下半年50吨的投浆量，从而使全年的投浆量将有明显增长。目前血液制品行业供求紧张局面尚无法在短期内得以解决，公司主要产品的供货价格均已接近发改委的最高零售价，未来一段时间内维持高毛利率的可能性非常大。因此下半年开始公司业绩将得到较大提升，经营低谷已经过去，业绩拐点正在形成。

　　预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.756元、1.08元，由于2010年业绩的高增长是确定性事件以及血液制品持续的供不应求，给予“买入”评级以及6个月目标价31.55元。（东海证券 张 飞 袁舰波）

　　兴业银行 同业成本拖累净息差

　　兴业银行(601166)上半年实现利息净收入、净利润同比下降8.1%、4.90%，每股收益1.24元。在二季度拨备转回2.6亿元的情况下，上半年净利润仍出现将近5个百分点的同比负增长，与一季度业绩降幅接近。同业收益率加速下滑拖累净息差快速收窄。上半年公司净息差同比收窄近100个基点，幅度大于同业。相对较高的同业资产业务，在银行整体流动性很不平衡的阶段，进一步拖累了整体净息差。预计公司净息差将在三季度见底回升，全年净息差水平将在2.0%左右。中期末，公司不良贷款出现“一升一降”。二季度公司拨备回拨2.6亿元。我们认为回拨幅度略显乐观。

　　我们仍然看好公司在经济复苏背景下的扩张潜力和业绩弹性，预计公司2009年和2010年每股收益分别为2.40元和3.01元，具备估值优势，维持“增持”评级。（申银万国 王 倩 励雅敏）