上海汽车 销售良好增长可期

1-7月，上海汽车(600104)旗下的上海大众和上海通用累计轿车销量分别为36.7、31.6万辆，同比增速为25%、24.9%，占据冠军和季军位置；两公司产品结构相对合理，完成了车型更替，相比于2009年以小排量低端轿车增长为主的轿车行业，增速基本持平，体现极强竞争力。荣威品牌逐渐成熟。1-7月荣威销量已达到4.05万辆，其中荣威550月度销量已达6000台，预计规模效应逐渐体现，母公司营业费率和管理费率下降，盈利状况将逐渐改善。上汽通用五菱中报则给人惊喜：1-7月累计销量达到61.32万辆，同比增长54%，上汽通用五菱凭借其强大的经销商网络和优秀的产品品质牢牢占据微车市场龙头位置。此外，双龙汽车计提影响基本结束。

　　公司上半年每股收益0.22元，预计下半年本部业务逐渐减亏，投资收益仍将稳步增长，而资产减值损失的影响基本结束，2009年每股收益将达到0.72元，若扣除双龙影响，每股收益则达0.9元。2010年每股收益为1.10元。公司合资品牌更加成熟及自主品牌的逐渐改善，考虑到龙头地位，长期增长可期，维持“审慎推荐-A”投资评级。（招商证券 汪刘胜 范玉琢）

　　美的电器 进入成长快车道

　　美的电器(000527)上半年营业收入同比下降11.3%；净利润同比增长18.6%，每股收益0.61元，考虑增发摊薄后每股收益为0.55元；净利率为4.6%。毛利率上升是利润成长的主要原因，公司2009年上半年综合毛利率为22.6%，同比提升3.2个百分点，其中由于原材料成本下降，出口毛利率达历史高位。公司一季度收入同比下降29%，二季度收入同比增长3.2%，7月后空调和冰箱行业内销加速增长（67%、51%），预计下半年收入增速还将加快。2009年6月末预提的销售返利为20.8亿元，相比年初增长175%，同比2008年6月末增长105%。返利预提充分，是持续增长的保证。

　　上调2009、2010年每股盈利预测至0.88、1.13元。公司渡过战略投入期和整合期后，已进入成长快车道，目前估值安全边际高，向上弹性很大，维持“增持”评级。（联合证券 陈伟彦）

　　南海发展 近年看点在污水业务

　　南海发展(600323)上半年收入同比增长5.27%，净利润同比下降11.2%，每股收益0.17元。供水、污水处理、垃圾发电收入分别同比增长1.7%、34%和9.7%，其中污水贡献59%；但三块业务毛利率均下降近5个百分点，成为业绩下滑主因。公司业绩下滑，主要是受公司处于项目集中建设期影响，其中供水管网改造修理导致折旧增加，上半年仅管网转固就达1.7个亿；同时污水新增投产项目初期回报较低，此外还有垃圾发电项目维修费用。

　　考虑南海二水厂三期和绿电一期的折旧摊销，维持“综合毛利率可能进一步下滑，但全年仍维持在40%以上”的判断。供水业务收入受新增供水、高温天气、经济复苏影响增速有望提高，维持全年近5%的判断。污水处理由于丹灶、九江共4万吨产能将于三季度投产仍将实现高增长。新增一批污水项目将在2010年中期前投产，产能约21万吨/天是现有规模的两倍多，将成为业绩增长点。维持2009年0.37元的盈利预测，将2010、2011年盈利预测分别上调至0.42、0.53元，维持“谨慎推荐”评级。（国信证券 谢达成 徐颖真）

　　启明信息 下半年应有改善

　　1-6月启明信息(002232)营业收入、净利润分别同比下降8.39%、24.91%。公司拟按每10股配1～2股的比例向全体股东配售，拟募集资金24,413.96万元建设“吉林省数据灾备中心扩建项目”。

　　上半年公司ERP软件与系统集成收入同比下降较大，是公司营业收入下降的主要原因。这主要是管理软件和系统集成市场竞争较为激烈，同时受金融危机影响，企业的IT需求和开支在短期内出现了下降。随着国内宏观环境改善以及汽车行业景气提高，汽车企业的IT需求和开支将有所反弹，预计这两项收入下半年有所改善，有望和去年相当或实现正增长。上半年汽车电子收入同比增长65.46%，毛利率略有下降。随着募投项目的逐渐达产，公司汽车电子未来仍有望继续快速成长。此外，公司配股募投项目可开拓新的业务链，不过我们认为公司更应加强核心产业链的优势。

　　根据招股说明书，原预期公司募投项目中车载前装产品在2009年可实现销售，但目前估计可能被推迟，所以调低2009年的盈利预期，预计2009、2010年每股收益为0.35元和0.64元，若按明年业绩，公司估值不高，调升未来6个月内评级为“超强大市”，6个月内合理估值为22.52-25.74元。（上海证券 陈启书）