投资要点

　　●二季度公司贷款继续快速增长，资产负债结构调整效果明显，净利息收入环比增长，息差下降幅度大幅缩小。

　　●公司良好的资本充足率使其受《完善资本补充管理办法》的影响甚微，关注类贷款规模余额下降为组合计提回拨带来空间。

　　●预计公司2009、2010年实现每股收益0.962和1.274元，维持“买入”的投资评级。

　　北京银行(601169)上半年实现净利润29.21亿元，每股收益0.47元，同比增长0.66%，符合预期。其中二季度单季实现净利润14.20亿元，每股收益0.23元，环比略有下降，公司单项拨备计提增加是净利润环比下降的原因。

　　贷款增长结构改善

　　一季度公司贷款同比增长13.56%，其中票据占比预计在40%。二季度贷款环比增长14.54%，仍然保持较快增速，这在行业二季度贷款环比增速快速下滑的背景下充分体现出公司在市场开拓方面的能力，预计公司二季度新增贷款中票据的占比下降。

　　资产负债结构调整效果明显，净利息收入环比增长，息差下降幅度大幅缩小。上半年公司针对同业资金业务利差大幅下滑的情况，主动压缩了同业资产/同业负债规模。低息环境下公司也主动控制债券投资的规模和久期。二季度净利息收入环比上升1.93%，其中利息成本支出环比下降2.33%，利息收入环比上升0.27%。公司上半年循环净息差2.31%，较一季度下降8BP，降幅较一季度大幅收窄。

　　资本充足拨备谨慎

　　上半年末公司核心资本充足率、资本充足率分别为13.48%、16.12%，绝对水平预计是上市银行最高；较年初分别下降2.94%、3.54%，较另两家城商行下降幅度较小。公司目前发行在外次级债规模为35亿， 占核心资本比重10.41%。充足的资本和固有的资源使公司受《完善资本补充管理办法》的影响甚微，并为其持续快速增长打开了空间。

　　上半年公司关注类贷款余额较年初下降1.97亿元，公司组合计提回拨1.62亿元，我们认为公司拨备计提依然十分谨慎，其理由在于：(1)2008年公司拨备计提力度较大，我们预计2008年末公司针对正常贷款计提比率为1%，针对关注类贷款计提比率10%；(2)公司贷款质量较好，贷款客户结构中政府背景和央企占比较高；(3)不良贷款覆盖率提升至200.41%，较年初提高20%。2009年上半年公司不良贷款余额和不良率分别下降1.5 亿和41BP。

　　盈利预测和评级

　　预计公司2009、2010年实现每股收益0.962和1.274元，同比增长10.6%、32.4%。上半年北京银行股价走势弱于另外两家城商行，我们认为原因之一是公司一季度贷款增长较行业增速比较一般，市场对公司盈利压力有些担忧，也有上半年小非解禁股抛售压力。我们认为，公司净利息收入与手续费收入向好的趋势明显，充实的资本充足率使《完善资本补充管理办法》影响甚微，关注类贷款规模余额下降为组合计提回拨带来空间。维持“买入”的投资评级。