上半年，在政府的财政扩张和货币大量投放刺激下，中国经济走出了困境，率先复苏，并引发了通胀萌芽的预期。7月初，央行公布二季度的货币政策报告时就表示，在坚持“适度宽松的货币政策”这一基调的同时，下一阶段，将注重运用市场化手段进行动态微调，以此来应对市场流动性过剩以及天量信贷失控的局面。随着动态微调的深入，市场人士又纷纷猜测适度宽松的货币政策是否转向。近日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在浙江考察时就强调，当前国际国内经济向好，但不稳定、不确定因素还很多，形势仍然复杂严峻，要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这可以说给全社会吃了一颗定心丸。因此，可以预计至少在今年内宏观经济政策大基调、大方向是不会改变的。

　　首先，国内经济企稳回升的基础是依赖于政府投资，而7月的宏观经济数据显示，政府投资开始放缓，这种支撑已无法持续。因而，在民间投资尚未重新活跃之前，在市场自身的运作机制依然脆弱情况下，如果政策突然收紧，极有可能导致很大的经济波动。

　　其次，从美、欧、日三大发达经济体8月以来陆续发布的经济数据可以看出，目前，衰退已不是全球经济的主要特征，发达国家的经济状况已在一点点好转。随着全球复苏信号的渐显，中国作为新兴市场的优势就会相对下降，西方发达国家成熟市场的优势就会逐步显现，在这时，如果中国的脚步缓慢下来，是极有可能被后者超越。

　　资金面上，央行的调控短期或继续保持温和。本周央行通过公开市场操作实现资金净回笼400亿元，连续第二周实现净回笼，仍在市场预期之内。同时，从月度数据来看，8月份央行公开市场到期资金量为7150亿元，回笼资金7030亿元，最终小幅净投放120亿元。据市场人士分析认为，在当前宏观经济回暖仍不是十分稳固的大背景下，短期央行在整体资金面的调控上仍将保持温和基调。

　　综合来看，继续保持适度宽松的货币政策，央票利率的走稳，资金面的依然宽裕，短期均有利于债市。不过，从中长期来看，随着外围和国内经济的稳步上升，债市风险将逐步加大。