投资要点

　　●钢帘线是公司盈利能力最强的资产。公司拟通过增发扩大产能50%，达产后钢帘线项目每年可新增销售收入超过2亿元。

　　●上半年公司借机迅速扩大镀锌钢绞线的市场占有率，预计今年同比增长40%。

　　●公司参与增发的风神股份股票将于12月解禁，此项投资收益超过1亿元；此外，公司还获得税收优惠。

　　●预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.40元、0.60元、0.70元，给予“推荐”评级。

　　钢帘线盈利最强

　　轮胎行业发展拉动钢帘线需求。由于恒星科技(002132)上半年为了争取市场下调了部分产品的价格，同时消化去年年底的部分库存，导致上半年钢帘线的毛利率水平下滑，预计全年将回复到22%-24%的水平。钢绞线和镀锌钢丝基本稳定在15%左右的水平。钢帘线成为公司盈利能力最强的资产。

　　公司目前产能4万吨，上半年未能满产，下半年目前已经达到设计产能，预计全年的产量在3万吨。公司此次增发的项目也是要扩大此项产能，扩产50%，预计产量将达到6万吨。钢帘线产品的生产制造要求的技术水平高，相对来说公司钢帘线产品毛利较镀锌钢丝、钢绞线产品毛利高出10%左右；达产后钢帘线项目每年可为公司新增销售收入超过2亿元（不含税），年化新增利润5000万元左右。

　　公司参加我国轮胎生产企业龙头之一的风神轮胎增发，进一步打通产业链条。2009年风神公司新增15万条子午工程胎轮预计将优先使用公司的产品。公司与风神轮胎、杭州中策、青岛双星、青岛软控、山东恒丰、北京首创等知名子午轮胎生产企业形成了稳定的合作伙伴关系，在钢帘线生产领域取得了良好的声誉。

　　其他产品发展良好

　　传统产品镀锌钢绞线仍将占据公司收入的半壁江山。2008年公司此项业务市场占有率接近30%，主要销售对象主要为国家电网公司和南方电网公司。2009年上半年，在经济低谷期，公司通过自身的技术优势和成本优势迅速扩大市场占有率，一度攀升至50%。公司目前设计产能为20万吨，预计今年产量为15-16万吨，同比增长40%，明年将全部达产。随着价格和产量的提升，公司此项业务的盈利能力也将继续增强。

　　预应力钢绞线又称PC钢绞线，作为新型建材属于国家鼓励发展的产品。公司通过自筹资金联合投资“河南恒星钢缆有限公司”，其主要产品PC钢绞线用于基础设施中铁路、桥梁等的建设。项目分为二期，每期建设产能15万吨，2010年项目建设完毕，全部达产产能达到30万吨。目前规模较小，但是此项业务将成为公司未来利润的重要增长点之一。

　　有望获得多项收益

　　公司在2008年12月29日参与风神股份定向增发1000万股，增发价格为5.03万元，持股比例2.67%。公司所持股份将于12月解禁，此项投资收益超过1亿元。同时，2009年公司被认定为高新技术企业，自2008年开始连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，企业所得税按照15%征收。虽然公司下属企业恒星金属制品有限公司享受的免征企业所得税和增值税先征后返的税收优惠政策将取消，但是地方政府继续按照残疾人职工给予补贴。企业不但完成其良好的社会责任，同时也受到了政府相应的扶植，可谓一举双赢。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.40、0.60、0.70元。基于对公司未来发展的预期、对未来增发推动效果和良好的企业社会责任的判断，给予“推荐”的评级，公司业绩稳定增长，建议长期持有。