广发华福证券研发中心

　　2010年，中国经济将进入复苏后的发展阶段，中国股市也将迈入全流通时代，而刺激政策的退出、融资压力以及解禁限售股减持等因素都将影响市场表现。我们认为：2009年增长是复苏式增长，而复杂的局面将会在2010年出现，“调结构”是2010年宏观经济的主心骨；中国股市将迈入全流通时代，业绩增长及流动性仍将为股指提供上行动力；2010年指数运行合理估值主体区间将在3500-4000点间，A股市场仍将有较好收益，但获取超额收益的机会将小于2009年。

　　我们认为，2009年的经济增长是复苏式增长，而复杂的局面将会在2010年出现，从复苏式增长（刺激型）到繁荣式增长（内生型）需要有个“调结构”的过程，或者说变轨。整体的GDP增长过程可能会有波折，但是总体向上趋势不变。2010年宏观政策会更加注重“调结构”、“惠民生”，适度宽松的货币政策的着力点将由“超宽松”转为“适度”，2010年将是经济“复苏阶段”迈向“繁荣阶段”的过渡期。

　　2010年，中国股市也将迈入全流通时代，我们认为，业绩增长及流动性仍将为股指提供上行动力。 同时，融资融券或股指期货的推出，将影响市场估值重心和产生重点交易机会。为保证资本市场建设健康有序进行，我们预计2010年融资融券会先行一步，股指期货将等待更好的时机来推行。需要注意的是，融资融券、股指期货的推出，将提升大盘蓝筹股的战略投资价值。

　　由于2009年11月份国内CPI同比上涨0.6％，继2月份以来首次同比上涨，意味着国内经济正式进入了温和通胀阶段。而在温和通胀背景下，权益市场仍是最佳投资标的。我们认为2010年A股市场仍将有较好收益，尤其是上半年，不过获取超额收益的机会将小于2009年。我们预计2010年A股市场的业绩增长率有望达到26%。根据对2010年业绩增长的判断，2010年市场的目标合理PE区间在22-25倍之间，则2010年指数运行合理估值主体区间将在3500-4000点间。但是考虑到基本面上的不确定性因素对于市场的影响，如融资融券、股指期货推出进度超预期，通胀超预期，以及政策退出等方面因素，可能会拓宽2010年全年指数的波动范围，我们预估全年指数运行区间在3000-4500点间。

　　具体到2010年A股市场的投资机会把握，我们认为可关注4条投资主线：首先是刺激内需鼓励消费主线，可关注商业零售、食品饮料、医药卫生行业；其次是调整经济发展结构主线，可关注煤炭开采、机械设备、基础化工行业；第三是加息及通胀预期概念，可关注银行、资源品行业；第四是市场热点题材，可关注世博会投资机会、央企整合、新兴产业发展机会。