事件：

　　1月4日，国务院网站公布《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》。意见涉及建设、发展海南国际旅游岛的总体要求、海南生态文明建设、促进当地服务业转型等九个大方向，覆盖了海南省旅游业、旅游相关现代服务业、物流业、房地产、金融保险业、热带农业等多个行业的发展指导意见。

　　国务院新闻办公室将于1月6日上午10时召开“海南国际旅游岛”新闻发布会。

　　点评：

　　原预期的三大看点——“免签证、零关税、放航权”，一项落实两项待定。

　　根据2008年海南省相关领导接受媒体采访时的表述，我们认为市场对于“海南国家旅游岛”建设的旅游相关政策预期，可以落实到三点上：“入境游免签范围扩大、购物享受零关税优惠、放航权”，相比正式文件，稍低于市场预期：

　　“免签证”基本符合预期。

　　“零关税”涉及最关键的“国人离岛购物免税”政策低于预期，《意见》明确了将实施入境游客离岛购物免税，但对于“国人购物免税”提法谨慎，目前仍在研究该政策的可行性阶段。

　　我们认为，“国人离岛购物免税”牵涉面较广，需要综合考虑免税品对国内品类的价格体系冲击、国人购免税品的种类和各自限额等细则，较之其他政策更为敏感，并由财政部、国家税务总局、海关总署三部委共同决定，决策程序也相对复杂。

　　本次《意见稿》中相关提法可视为“最佳预期之外、情理之中”；我们认为在地方政府争取下，未来有相关优惠政策出台的可能性仍然较大。

　　“放航权”的相关政策未在此次意见稿中提及。

　　海南旅游成长空间大

　　政策靴子落地，海南再次迎来重大历史机遇，旅游产业是为重中之重。

　　本次《意见稿》中相关实施细则尚未确定，相关规划、细化方案和具体措施有待海南省政府后期编制、上报发改委审批后再实施。但中央财政的专项补助、诸多行业优惠政策落，势必将给海南旅游产业带来历史性机遇。

　　人均消费远低于同类海岛旅游区，“国际旅游岛”定位、消费结构变化，令海南旅游产业的成长空间巨大。我们将海南岛与气候特征类似、同样定位在“国际旅游接待地”的美国夏威夷群岛、日本冲绳岛、韩国济州岛进行类比，“海南国际旅游岛”的成长前景良好：

　　岛屿陆地面积大、热带景观完备：海南岛陆3.54万平方公里，约为同一纬度的夏威夷群岛的2倍、冲绳岛的29倍、济州岛的19倍。

　　消费结构升级，度假旅游带来巨大想象空间：尽管海南岛近年积极向度假型旅游目的地转型，但与同类国际旅游岛相比，目前海南旅游的人均消费水平还非常低。

　　2008年海南岛人均旅游消费125美元，而夏威夷群岛的人均消费约2900美元，为海南的23倍；冲绳岛、济州岛的人均旅游消费则分别约为海南岛的10倍、6倍。考虑国内游市场的巨大基数，国内高端游客的绝对数量多，海南旅游市场的消费结构持续升级也带来巨大成长空间。

　　受益程度分析

　　政策意见覆盖旅游整体产业链，度假游相关要素尤其受益。鼓励旅游企业上市融资或发行企业债，海南酒店行业值得期待。

　　此外，针对旅游企业的融资问题，《意见》还分别提到：1、支持符合条件的旅游企业上市融资；2、支持符合条件的旅游企业发行企业债券；3、设立旅游产业投资基金。我们认为，这三点令资本市场有望更大程度分享海南国际旅游岛的发展。

　　相关旅游上市公司依照三个逻辑获益：1、上岛旅游人数增长、旅游消费结构升级，增加原有景区类业务收入；2、相关政策放开带来一片蓝海，相关上市公司业务范围扩大；3、海南省税收优惠政策落实。

　　旅游类上市公司中主要有三家企业在海南有经营性业务，相关上市公司业绩受益程度的敏感性测试：

　　首旅股份（600258）：暂不考虑分成影响，南山景区入园人数每增长10万人，约增加公司权益净利润700~800万元，增厚每股收益约0.02~0.03元。由于南山景区的门票分成方案实施时间尚未确定，我们分两种情况讨论（均假设2010年完成定向增发，按增发股本上限6000万股计算），门票分成前：假设游客人数较之2008年增长10~30%，则对应增厚每股收益0.05~0.15元；相当于增厚2008年净利润的7~20%。门票分成后：假设游客人数较之2008年增长10~30%，则对应增厚每股收益0.03~0.09元；相当于增厚2008年净利润的4~12%。

　　三特索道（002159）：海南猴岛公园（公园门票与索道收入合计）的人数增长10~30%，对应约增加公司合计权益净利润70~220万元，增厚每股收益0.006~0.02元。

　　中国国旅（601888）：若“国人离岛购物免税”政策放开，将有望再造一个“中免集团”。从净利润构成上看，免税业务贡献了近九成的公司净利，是决定公司未来利润增长状况的主导业务。