东方证券 王 帅

　　铁路集中抢运电煤缓解了全国电煤紧张的局面,动力煤价格上周总体保持平稳。其中,中转地秦皇岛港发热量为 6000大卡的大同优混动力煤为840元/吨,与前周持平。煤炭产地山西各地区动力煤与前周也基本持平。

　　受钢价回落影响,上周焦煤价格总体平稳。受下游焦炭、尿素价格走强影响,喷吹煤、无烟煤价格上周大幅上涨,其中,山西产煤地区喷吹煤环比涨30-40元/吨或3.6%-4.9,无烟煤环比涨15元/吨或1.6%。基于降雪降温天气导致未来煤炭需求进一步增加,而国有煤矿检修及小煤矿停产放假将导致供应下降,供求偏紧的局面将会延续,煤价具有继续上涨动力,但存在因投机因素带来煤价大幅波动导致政府再次出台限价政策的可能。

　　直供电厂库存有所回升、耗煤量维持高位。铁路集中发运电煤导致电厂库存有所回升,1月17日,直供电厂库存2113万吨,较1月10日增加121万吨或6.1%。库存可用天数总体维持8天较低水平,但河南、湖北、山东等地区库存可用天数回升较为明显。秦皇岛港煤炭库存有所下降,1月18日为576.1万吨,较1月10日下降45万吨或7.3%。从耗煤量看,1月1-17日,直供电厂平均单日耗煤量256.4万吨,继续维持历史较高水平,显示经济继续处于较高景气水平。

　　用煤高峰到来推动国际煤价继续上涨。寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升,从而推动国际现货煤价上周继续上涨。1月15日,澳大利亚动力煤现货价为97.87美元/吨,较1月8日上涨2.3美元/吨或2.4%,南非理查德港及北欧三港则经历了大幅上涨之后略有回落。考虑到全球冬季用煤高峰到来,我们认为国际煤价未来一段时期具有继续上升动力,这将有利于2010年国际动力煤合同谈判,我们维持2010年国际动力煤合同价格在100美元/吨左右的预测。

　　我们认为,未来一段时期供求总体仍将偏紧,但需要关注因投机因素导致煤价尤其是动力煤价格大幅波动而带来的政策干预风险,并关注煤价与库存走向的一致性。我们继续看好受益国内需求拉动、进口下降且政策风险较小的冶金煤行业,维持行业“看好”投资评级。