富昌证券研究部 黄韶洪

近期的A股、港股似乎陷入了“政策退出恐惧症”和“消息传闻过敏症”的双重怪圈，相继跌破半年线，这显示市场信心被严重动摇。以目前的情况看，再用常规的技术方法对市场进行分析已不适宜，本文将从三大层面入手，对港股前景作一个分析透视。

　　美实体经济运行良好

　　中国2009年的宏观经济数据已经出台，总体情况可圈可点，经济增长成功“保八”，证明中央为应对全球金融危机所采取的一揽子经济刺激计划收效显著。展望2010年，预计全年GDP增速总体可达到9%左右；从更长远看，中国的人口红利周期仍在持续，不断推进的城市化进程还将吸纳数亿人口，内地经济发展的规模、质量、结构均有巨大的提升空间。

　　再看美国经济的情况。尽管失业率仍居高不下，居民消费能力仍处于历史较低水平，但实体经济已经出现明显好转的迹象，房地产市场止跌回稳，新屋开工数逐步接近往年正常水平，作为美国最有竞争力的资讯及科技产业也出现了显著改善，充分表明美国经济的活力正在不断恢复之中。

　　最后简单说说最基本的估值问题，目前港股恒生指数约20000点，相当于2010年14倍的平均市盈率，这是一个有投资吸引力的估值水平，再向下的空间相对有限。

　　政策面基本稳定

　　国家领导人多次强调，保持现行的积极财政政策和适度宽松货币政策不变，刺激政策不能过早退出。我们预计2010年内地的信贷规模不会急剧缩减，货币流动性依然充裕，全年M2增速将会在18%左右，新增信贷规模将会在8万亿元人民币左右。同时，中央将通过优化结构和管理通胀预期，使经济实现均衡可持续增长。

　　香港特区政府一方面审时度势，调整本港经济发展战略，优化产业结构，与此同时，加大与内地经济的合作与联系，致力推动粤港经济一体化进程，加上高铁建设投资预算案的通过，这一切都将推动香港驶入祖国经济高速发展的快车道。

　　香港市场发展定位清晰

　　实际上，随着国家建设上海国际金融中心的进程推进，不少港人对香港作为国际金融中心的发展前景感到迷茫，进而影响到对香港金融市场的投资信心。我们认为，有危机感，有忧患意识是好的，但是更应看到发展机遇，坚定对香港的信心。

　　内地及香港金融中心的发展，是一个互补合作、良性竞争、共同发展的关系，在这个问题上，中央肯定有全局发展战略，目标将是实现多赢、努力避免恶性竞争和资源浪费，不会出现厚此薄彼，更不可能出现顾此失彼的局面。

　　我们高兴地看到，推进人民币区域化、国际化的相关试点工作正在香港稳步开展，港交所与深交所、上交所已经先后达成了合作备忘录，恒指ETF基金、H股指ETF基金有望年内推出，从中，我们已经可以隐约看出三个交易所未来的发展定位和分工各有侧重。