中信建投期货 祝 强 莫海军

　　套期保值

　　投资者可以利用股指期货来对冲系统性风险，分为买入套期保值和卖出套期保值。如果投资者拥有很多现货头寸，可以通过卖出套期保值来对冲大盘下跌的系统性风险。若投资者计划在未来买入现货，则可以通过买入套期保值来规避以后价格上涨带来成本上升的风险。

　　客户群体：主要包括在现货市场上拥有较多头寸的大户，以及公募基金、社保基金、保险资金、大小非等。尽管这些机构参与股指期货相关办法尚在制订中，但是这些市场主体是系统性风险的最大受害者，若将他们拒之于股指期货门外，那么就无法从宏观层面体现股指期货规避系统性风险的功能，与股指期货推出的目的相悖。因此，我们认为，监管层会适当允许这些机构在一定层面上参与股指期货，但以套期保值为主。

　　●QFII、私募：外国资金通过QFII途径参与中国市场，由于面临系统性风险，因此，套期保值需求强烈。

　　●大户、公募基金、社保基金、保险资金：这些主体资金量大，套期保值意愿强烈。在2008年的大熊市中，以公募基金为例，虽然明知有系统性风险，他们唯一的办法只有减仓，但国家法律规定基金必须保持一定仓位。致使2008年公募基金全线亏损，相信他们对此仍记忆犹新。

　　市场规模：对于大户，我们将其界定为资金量在1000万元以上，现市场上账户资金规模在1000万以上的有1.8万多户。2009年11月公募基金、社保基金和保险资金持有A股流通市值33986亿元，若以其10％的股票市值参与套期保值计算，其将持有的股指期货合约价值约为3399亿元。

　　●大小非：从历史成交看，每逢大小非减持高峰，市场压力就会剧增。限售股持有者也不得不面临解禁后股票下行风险。因此，他们的套期保值需求也较大。营销部门每月可以参考后面几个月的大小非解禁数据，从而寻找在这方面有需求的客户。

　　总之，股指期货推出后，会给期货公司带来极大的发展机会。由于进入门槛较高，因此参与股指期货的主要以机构投资者为主。在进行市场营销的过程中，期货公司应努力对自有商品期货客户进行发掘，而券商IB业务也应积极引导满足入市门槛的股票投资者。对于以套利为主的机构投资者，期货公司应该加强自身的硬件设施建设，努力满足他们的要求；而以套期保值为主的机构投资者，期货公司则应加强套期保值研发，并保持与这些资金的联系，尽量争取到这部分大资金。