周三海关总署公布出口数据：2010年1月出口额为1094亿，同比增长21％，低于市场30％的预期，而进口延续去年以来高增长态势，同比增长高达85.5%，1月份贸易顺差则为141.6亿美元，同比减少63．8％。它们表明前期市场可能高估了净出口对于中国经济增长的拉动作用。在此背景下，政策紧缩的步伐可能会下降，由此会给A股市场创造较为宽松的政策环境。

　　陈 伟

　　1月出口扣除往年的季节因素，无论是同比还是环比都是下降的。而从具体的出口国别来看，中国对发达经济体的出口增速拖了后腿，如中国对美国出口同比增速只有8.4％，比上月降低了7.5％；对日本出口同比增速为4.4％，比上月降低了1.4％。

　　我们预计，未来一段时间，中国对于发达国家的出口增速仍保持较低水平。如从美国来看，尽管四季度美国经济复苏明显，但失业率以及财政赤字的高企都限制了美国经济的持续复苏，更关键的是奥巴马政府出于减少国内失业率以及2010年面临中期选举政治压力的需要，不断对中国施压，出台各种针对中国出口的贸易保护措施，这些都会限制中国对美出口的持续扩大。

　　从欧盟来看，中国未来出口增长前景也不乐观。首先，近期欧盟主权债务危机可能会对欧盟经济的复苏构成较大拖累。其次，去年底以来，中国对于欧盟出口增加一定程度上得益于人民币相对于欧元的贬值（欧元自去年7月至 12月1日，对美元贬值7％），但近期以来，由于欧盟债务危机等因素，欧元对美元2个月贬值幅度达到9.4％，而且这种贬值趋势还可能延续，这将对与美元紧密挂钩的人民币形成较大的升值压力。

　　如果中国出口增长并不强劲的话，也就降低了国内经济过热以及通胀加剧的风险，使得政策紧缩的步伐可能放缓。而这对于国内企业来说，未必不是件好事，因为它们完全可以从出口结构的改善中获益更多，如我们注意到，当月高新技术产品和机电产品分别同比增长42.6%和27.2%，增速分别比上月提高2.1和0.5个百分点，其中高新技术产品出口增速创2004年12月以来的新高，考虑到这些产品的高附加值，我们不认为今后出口增速的放缓会明显降低企业盈利，由此也将支撑市场对于出口型企业的盈利预期。

　　更重要的是，中国经济对世界各国经济拉动明显。与出口温和增长相反的是，中国进口再次延续了去年以来的强劲增长势头。本月进口增长达到惊人的85.5%，即使经过季节调整后的数据也达到61.5％，比去年12月同比增加6.1％。

　　进口的大规模增加将会对中国宏观经济运行产生较为积极的影响，如就国内来看，短期内一方面将会减少中国贸易顺差，降低净出口对于经济增长的拉动作用，减轻中国经济过热风险；另一方面将有利于化解各国对于中国出口过快增长的担忧，降低人民币升值风险，为国内经济结构的调整创造足够的缓冲空间；而就中长期来看，各类中国短缺资源品和资本品的进口会明显增加中国未来经济增长潜能；就国际来看，短期中国进口的快速增加也有利于拉动世界经济更快的复苏，而实际上中国经济对于全球复苏的带动作用2009年已经比较明显，联合国估计，2009年中国对世界经济增长的贡献达到惊人的50%。从中长期来看，中国进口的持续高增长也将逐步改变过去世界贸易格局中发达国家消费，以中国为代表的新兴市场国家出口的不平衡局面，从而有利于世界经济更均衡地实现稳定增长。

　　以上经济前景都将为中国证券市场中长期的走牛奠定良好的经济基础。

　　（作者单位：民族证券）