证券时报记者 朱 凯

　　在观望情绪加重、配置需求仍存这两者的互相交织之下，昨日银行间债券市场买盘寥寥，收益率上行幅度仅较上周末略有收窄。业内人士表示，二季度面临的宏观政策不确定性较多，尽管加息时间窗口有望被推迟，但因前期收益率下行幅度过大，缺乏利好刺激的债市将难免“熊皮市”的命运。

　　据央行公告，昨日公开市场例行的1年期央票发行量增至600亿，28天期正回购数量则超越前两周之和达到800亿元，央行的资金回笼力度因本周到期量升至1800亿而水涨船高。本期央票利率依旧持稳于1.9264%，由于早有预期，该结果未能给疲弱的二级市场交投注入催化剂。

　　谨慎心态难以消除，将是近期债市走向的主基调之一。接受采访的交易员认为，随着国内外经济状况的持续好转，债市未来的不确定性亦与日俱增。二季度开始，债券供应量的增加、货币政策收紧趋势的逐步形成等因素，都将给债市投资者带来谨慎偏空的预期。

　　另一方面，资金面仍宽裕导致的银行配置需求，则是支撑近期债市不会大跌的力量。不过，分析师指出，随着未来供求平衡的微妙变化，市场资金面有趋紧的预期。同时，央行在公开市场回笼力度的不断加码及可能重启更长锁定期限品种，都将令债市面临一定考验。

　　国信证券分析师李怀定向记者表示，基本面和供求关系已开始不利于债市。二季度基本面、政策面、资金面以及收益率估值等多方面的风险正在集聚，债券市场有可能再次出现去年四季度的调整行情，建议机构继续缩短久期进行防御。

　　对此，中投证券认为还应继续关注资金面的变化。其最新的研究报告指出，尽管3月份宏观数据能支撑债市收益率不致过快攀升，但较大的债券发行规模、央行相对紧缩的数量回笼，加上以银行和保险为代表的债市配置资金动能的减弱，都会令债市承压。

　　申银万国证券固定收益部的观点相对较为乐观，认为债市继续大幅调整的可能性不大。首先，市场潜在需求非常旺盛，保险等机构配置压力仍然很大；其次，近期回购利率持续下行，各大银行积极融出资金，市场资金非常宽裕。

　　昨日银行间资金继续宽松，回购利率基本稳定，隔夜利率微跌0.77bp至1.3151%，7天利率小涨2.78bp至1.6156%，显示各类机构短期资金仍然充裕，近期来看，并无明显资金紧张及利率上涨的压力。