大盘股短线价值凸现

广发证券发展研究中心：自股指期货征求意见稿发布以来，大小盘股估值背离的走势仍然维持。虽然中间出现了几次风格转换的迹象，但均以失败告终。昨日再次出现风格转换的迹象，这次能否持续？后续投资该何去何从？

　　首先，我们认为大盘风格转换正当时。单纯从估值的角度看，当前市场各行业中，大盘股居多的银行、有色金属、铁路运输、机场、家用电器、零售、交运、餐饮被相对低估，食品饮料相对合理。即使考虑了成长性的差异，大小盘股票估值的背离也比较明显，市场存在估值套利空间。

　　但是，我们认为投资不应过度关注风格转换本身。从中长期看，经济基本面是决定股市走势的主要原因，股指期货的影响并不明显。而从估值角度来看，股指期货推出是否会影响到长期估值水平难以判断。从短期看，不同市场在股指期货推出前后未出现一致的规律性。但从统计数据尤其是新兴市场的统计数据来看，推出前上涨，推出后下跌的可能性较大一些。从股指期货参与者看，短期以投机为主要目的的参与者远超出以套期保值为目的的参与者，将导致市场更有可能走出超预期的行情，逼空行情远比做空行情成本和风险低。由此可见，股指期货的推出在短期内很可能会影响到市场估值的波动。入选股指期货标的股票应该享有一定的估值溢价，短期内大盘股的投资价值凸现。但是，从更长期看，投资表现将由基本面决定，和股票规模是大盘还是小盘没有太直接的关系，而与公司自身的核心竞争能力、行业的成长空间、以及经济政策大环境的运行直接相关。

　　股指有望上拓空间

　　湘财证券研究所：近两日上证综指的量能明显迈上一个新台阶，量价配合良好将助推股指后市进一步向上拓展空间。同时，上证综指昨日收盘价创下自1月20日大跌之后的新高。种种迹象显示，从去年3478点以来构筑的上升三角形，逐步收敛于尾端并有望在近期突破。

　　资源类个股在周二表现抢眼，并且在盘中给了逢低吸纳的良机。短期市场仍存在出现较大幅度震荡的可能性。因此我们建议稳健的投资者逢低吸纳资源类个股，包括煤炭、石油、有色、农林牧渔等板块和个股。对于明显存在着的金融创新机会，比如权重股的脉冲式溢价行情和券商期货的交易性机会，激进的投资者可以根据自己的风险偏好适度介入。

　　政策靴子仍困扰市场

　　上海证券研究所：虽然与2007 年时的情况相比，当前的中国经济还不能称之为“过热”，但与今年“好字当头”下8%的经济增长目标相比，目前中国经济还是存在一定程度的相对“过热”。虽然上周央行重启了三年期央票的发行，但实际上，根据历史数据分析，央行的公开市场操作与货币增速以及指数之间基本没有相关性。三年期央票的重启可能更多地是为了对冲年内到期的之前发行的1.4万亿规模的三年期央票。三年期央票的重启并不能完全消除一段时间以来干扰市场的准备金率调整和加息预期。这样一来，继前期一系列退出政策之后，数据公布后“经济过热”导致的调控政策再度出台的担忧会继续影响市场运行，迟迟不落地的“政策靴子”将仍然困扰市场运行。 （成 之 整理）