海通期货 姚欣昊

　　市况：虽然昨日地产股阴跌不止，但是市场的非理性有所减退。隔夜美股的小幅反弹也起到了稳定投资者情绪的作用。沪深300现指上演过山车行情，盘中宽幅震荡，市场做空动力明显减退，尾盘略有企稳，至收盘时，沪深300现指下跌了0.1%，收于3173.37点，成交量较上一交易日有所萎缩。股指期货合约走势更是波澜不惊，振幅大于沪深300现货指数。主力合约IF1005早盘围绕3200点一线震荡，至收盘时，1005合约上涨了0.42%，成交量达到14.2万手，持仓量较上一交易日增加了542手。

　　分析：昨日，股市开盘后沪深300指数大幅跳水，但各期指合约并未跟跌，基差明显扩大，到了9点44分套利收益达全日的峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.93%；IF1005的套利年化收益率达16.58%，略低于前日的峰值。之后，IF1005与IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则分别维持在4%和3%。下午2点，沪深300指数反弹，各合约随之反弹并上冲至全日最高点，基差也随之扩大，但最高点并没有超过上午的峰值。因此，我们认为在当前的盘面情况下，套利者还是应当在早上10点紧盯盘面伺机开仓。下午3点股市收盘时，IF1006具有最高的期现套利年化收益率6.20%。昨日全天除了IF1005在9点31分到9点35分间不存在套利机会外，期指各合约均走在无套利区间之上，不过套利年化收益率在10%以上的时间较前两个交易日明显较少，显示出市场上的期现套利参与者在增加，但目前大多数投资者仍偏好投机。

　　昨日跨期套利方面，卖IF1009买IF1005以及卖IF1012买IF1005这两对组合全天都具有套利机会且维持在5%左右。下午1点25分，卖IF1006买IF1005曾有过短暂的高收益率，达3.70%。因此对于跨期套利，用高价差来钓鱼挂单，待价差回复后平仓获利出局是最佳的跨期套利策略。由于远月合约可能会有流动性的问题，因此开跨期套利仓最好使用程序化交易系统，确保每次成交都能够以目标价差开仓。

　　期现套利分析表

合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率

下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率

ＩＦ１００５ ３２１２．００ －３８．６３ ３１ ３１２９．４９ ３１９４．８８ ４３．８８ －２１．５１ ０．４７％ ５．５８％

ＩＦ１００６ ３２３８．８０ －６５．４３ ５９ ３１０２．０７ ３２０２．５３ ７１．３０ －２９．１６ ０．９９％ ６．２０％

ＩＦ１００９ ３２９０．００ －１１６．６３ １５０ ３０１２．８７ ３２２９．７１ １６０．５０ －５６．３４ １．６０％ ３．８９％

ＩＦ１０１２ ３３５０．８０ －１７７．４３ ２４１ ２９２４．５８ ３２６７．２６ ２４８．７９ －９３．８９ ２．２１％ ３．３２％