东方证券研究所 高子剑

　　价差是股指期货分析中最重要的工具，其价差一般被视为正向指标。然而，世事无绝对。价差有的时候会是反向指标。本周的行情就是价差成为反向指标的典型案例。在到期结算前，价差还这么大，显然是不理智的交易。

　　6月14日至6月16日是端午节假期，长假期间海外股市表现良好。然而市场并未出现投资者预期的大幅高开高走，而是小幅高开后，就一路下滑，全周累计下跌2.25%。外围股市的利好，似乎抵不过自身的悲观情绪。

　　在上周的报告中，我们指出，IF1006合约只剩下两个交易日就要结算。而上周五盘中竟然升水仍然有0.5%，相当于多方“让分”0.5%给空方。换句话说，如果本周的这两个交易日上涨，但是不超过0.5%，多方还是要亏损。对于不理性的人，市场一般会反向而行，本周的走势就是如此。

　　周四，期指高开13点，15分钟后现货高开20点，多方已经多赚7点。但是期货和现货同时在9点30分见到当天高点，随后一路下跌。就在午盘收市前，期指的升水达到0.45%，为开盘升水的两倍。这就是笔者常说的，股指期货固然有价格发现的功能（价差是正向指标），但是当期货投资者脑子发热时（价差过大），那么期货恐怕要当反向指标了。而多方的不理性行为一直延续到了周五，当日9点45分期指升水依然高达0.4%。