广发华福证券 陈 波

　　自从4月中旬以来，在房地产调控政策、股指期货以及加息预期等多重因素的影响下，股指一泻千里。上证指数从4月15日的3181点到5月21日的2481点，整整下跌了700点，跌幅高达22%。下跌行情之初，主要是以房地产、银行等大盘股领跌。但随着大盘重心的不断下移，一些具有防御性的强势板块也全面补跌，比如本周的医药板块和创业板个股。其中医药板块两天累计跌幅超过10%，创业板指数两天累计跌幅超过11%，而创业板指数上周还不断创出新高。正所谓“覆巢之下，安有完卵”。

　　上证指数从3478点展开调整以来，持续时间已接近一年。长期的弱势格局下，投资者的信心受到持续冲击，全面恢复尚需时日。我们认为，大盘在缺乏实质性重大利好的前提下，仍将以震荡整理为主。弱市格局下的板块选择是摆在每位投资者面前的难题。就目前情况来看，要想找到一个能够持续走强的板块难度不小。投资者不但要选对板块，而且要踏准时点，否则仍难以避免亏损。

　　具体而言，有以下两种选择方法：一是选择超跌股；二是选择强势股。前者往往会带来超跌反弹机会，而且一旦反弹，一般会有较大的上升空间；后者往往表现出“强者恒强”的特点。虽然在大盘重心下移过程中也会出现轮跌行情，但大盘企稳后这些板块仍可能继续保持强势。

　　两种方法都有其可取之处。不过在目前的市况下，我们更倾向于第一种。因为经过近一年的调整，不管是时间还是幅度，都已不小，大盘后市虽仍有一定的杀跌动能，但过分看空后市显然不是理智的做法。目前很多个股的中长期投资价值越发明显，超跌股可能为投资者带来超额收益。

　　统计数据显示，上证指数自3181点的下跌以来，跌幅最大的板块主要有：证券、钢铁、航空、房地产、煤炭、银行、保险等。在这些板块中，我们建议重点关注航空、房地产、银行和保险板块。

　　航空板块是一个强周期的板块，今年以来累计上涨1.59%，远远优于指数的表现。航空板块在本轮下跌前期比较抗跌，但后来也被错杀，调整幅度甚至高于房地产和银行板块。从基本面看，国家经济结构转型以及行业政策扶持将有利于航空业的发展。随着国民收入分配改革的不断深入，居民消费有望持续快速增长。作为中高端消费品的航空业，未来有望保持高于GDP的增长速度。此外，人民币可能面临的升值也有望增厚航空公司的业绩。经过本轮调整，航空股目前价格对应的估值优势已较为明显。

　　房地产和银行板块是本轮下跌的领头羊。尽管房地产企业在政策面上仍面临着较大的不确定性，但目前股价已经对这些利空因素做出了反应。对于银行业来说，在我国经济未来仍将保持高速增长的大背景下，银行业必将发挥巨大的作用。

　　本周五，恒生A/H股溢价指数最低达到98.76，位于100下方，这在该指数的历史上是极其少见的。另外，6月15日，A50基金溢价率为10.48%，此前还创出18个月来的新高。这些现象表明A股已经出现了一定程度的超卖，因此投资者对于超跌板块不妨予以重点关注。