证券时报记者 桂衍民

　　本报讯 在日前举行的“第三届中国最佳证券经纪商暨中国明星证券营业部评选”颁奖典礼上，原华夏基金股票投资部副总经理、现北京鸿道投资总经理孙建冬表示，当前宏观经济最重要的变化是全球进入去杠杆化的长周期时代，全球包括中国在内的证券投资面临全方位转型。

　　孙建冬认为，全球主要经济体都将去杠杆化，中国去杠杆化周期将持续三到五年，欧美去杠杆化估计会持续5至10年。以美国为例，其去杠杆化表现在相互影响的两个方面：首先是依靠过度证券化支撑的居民负债与消费将经历长期向均值回归过程，而受过度证券化崩塌的影响，美国房地产市场在低位徘徊；另一方面，当前美国的失业率更多表现为结构性失业，估计在新一轮技术革命到来之前将长期维持高失业率。

　　关于中国的情况，孙建冬认为去杠杆化是中国经济从出口导向型向内需消费型转变的必经之路。中国政府已明确提出要提高中低收入阶层在国民收入分配中的比例，而由于财政支出的能力有限，提高社会福利、社会保障、最低工资的绝对量无法与房地产价格上涨相比。从这个意义上看，对房地产的调控既是下一阶段调整国民收入、收入分配最重要的渠道和措施。

　　孙建冬认为，全球包括中国在内的证券经纪行业，未来两、三年的环境可能超出大家预期，无论是环境的变化还是持续时间的长短。

　　孙建冬认为，2012年以后证券经纪行业的情况有可能会倒逼监管层真正加大金融创新步伐，之后，有所准备的证券经纪商才能重新审时度势。而证券投资也将面临全方位的转型，回顾美国上个世纪70年代“失去的十年”，有两大证券投资远远战胜了市场：一是能多空双向运作、运用多种金融工具、能在多个金融市场投资的对冲基金；二是投资于被短期因素误解、困扰的成长股的投资人，巴菲特就是典型的案例。美国的经历对下一阶段中国证券市场的投资有相当的启发性。

　　孙建冬最后说，作为证券经纪商，如果考虑到长期去杠杆化趋势的话，“最重要的一句话，就是保护好您的客户，不要让他们在无谓的战斗中耗尽了子弹”。