见习记者 李东亮

　　本报讯 自股指期货推出以来，通过“佣金战”、高频交易等方式，期货公司实现了“以量补价”的经营思路，而这也导致期指市场成交持仓比一度高达30倍。招商期货和中证期货公司通过引导和发掘期指客户套期保值需求，提高客户生命周期，塑造了“以时间补量”另类经营模式。

　　中金所公布的会员持仓数据显示，招商期货7月5日多空持仓为1788手，总成交量为11587手，成交持仓比仅为6.48倍。而中证期货上周成交持仓比例均值为3.94倍，远远低于市场目前12倍的成交持仓比均值。

　　股指期货市场高频交易一直饱受争议，各期货公司“佣金战”日趋白热化，“以量补价”似乎是期货公司开展股指期货的唯一出路，而招商期货和中证期货股指期货成交持仓比基本维持在5倍到6倍，塑造了“用时间补价”另类经营模式。

　　招商期货研究部总经理黄耀民向记者透露，招商期货成交持仓比之所以一直维持在市场平均值的一半，除公司先期对投资者的培训，后期对频繁交易客户的引导外，最重要的原因在于招商期货独特经营思路。他表示，截至日前，招商期货超过70%的客户均来自招商证券的IB业务。而这批客户中绝大部分持有较多现货，参与股指期货的目的是为了套保，而公司一直鼓励期指投资者套期保值，使得公司客户生命周期延长，从而塑造了“以时间补量”盈利模式。

　　黄耀民指出，“以量补价”的价格战并不是期货公司的唯一选择，招商期货现有的经营模式在提高客户盈利水平的前提下，维持高于行业平均水平佣金率。提高客户的盈利水平实际上是提高了客户的生命周期，与推崇高频交易的其他公司相比，盈利能力或更强。

　　中证期货情况与招商期货类似，据中证期货总经理助理王智全介绍，在开发客户时，公司重点挖掘有套期保值需求的机构客户，虽然此举影响到公司的短期盈利水平，但长期看套保客户对公司盈利的贡献将超过高频交易客户。

　　业内人士认为，期货投资者由于杠杆交易，生命周期较现货市场大幅缩短，高频交易导致的是客户的迅速消亡，而招商期货与中证期货引导套保需求，“以时间补量”的经营模式长期看盈利未必会低于其他公司。