东方证券研究所 高子剑 胡卓文

　　本周（8月9日至8月13日）沪深300指数结束周K线三连阳，全周累计跌幅1.45%。

　　数据显示，从7月22日到8月10日，如果期指持仓量明显减少，则期指必定收阴线。其中，8月3日期指持仓量减少3397手，为8月合约单日持仓量减少最多的一天，而8月3日也恰好为沪深300指数反弹至2929.61点见顶之日。上述现象也印证了我们的判断：在一轮大牛市中，持仓量必定增加；持仓量不增加，就不是大牛市。

　　近几期的报告我们一直提到，股指期货的持仓量分析非常重要。而本周的持仓量变化也十分有趣，从周一开始，每天的持仓量都在下降，而这一现象此前仅仅出现在到期结算的前一周。目前，期指8月合约距离结算还有一周，持仓量的下降明显提前。前几周的报告我们一直强调，期指一路上扬，但持仓量却不升反降，说明多方加码意愿不强，一边涨一边兑现利润。可能有人会问，为什么就不能解读为空方被逼着止损出场呢？其实道理很简单，持仓量的分析原则就是，站在优势的一方看市场。现在属于反弹，多方得益，那么持仓量的变化当然应该解读为多方的行为影响更大。

　　除了持仓量不断减少，多方主动撤退之外，本周还有一个特点，就是期指每天开盘的涨跌幅都要小于现货。从周一到周五，期货开盘的涨跌依次为：-3.0、0.2、2.0、-17.4、-0.8；现货开盘的涨跌为-3.6、2.2、-9.5、-27.4、2.0。这也从一个侧面说明，股指期货投资人对大盘看法的保守，不敢押大注。