投资要点

　　●公司上半年营业收入、净利润较去年同期增长56.92%、166.09%，每股收益0.31元。

　　●房地产业务是公司业绩大幅增加的原因。种子增长符合预期，农化业务也将进入快速增长期。

　　●预计公司2010-2012年每股收益分别为0.49元、0.58元和0.80元，维持“买入”评级。

　　丰乐种业(000713)上半年营业收入为7.47亿元，较去年同期增长2.71亿元，增速达56.92%；营业利润和归属母公司所有者的净利润分别为1.01亿元和0.83亿元，分别较去年同期上涨222.17%和166.09%，基本每股收益为0.31元。

　　房地产业务发展良好

　　公司房地产在报告期内确认营业收入2.21亿元，毛利润9237.14万元，按照房地产行业的盈利水平，并考虑到公司使用的是自有土地，预计房地产业务可能会贡献0.15元的每股收益。公司未来的发展战略思维是坚定做好种业和农化两块主业，6月28日公告将公司持有的100%的合肥丰乐地产开发有限公司股权转让给合肥城改，转让价格为6274.30万元，增至3053.27万元，我们预计这部分将会增厚公司每股收益0.08元。

　　种子业务表现平稳

　　报告期内，公司种子业务的营业收入为2.33亿元，较去年同期增长6.17%，毛利率为45.82%，较去年同期下降1.38%。其中水稻业务营业收入为6127.32万元，较去年同期增长18.32%，毛利率为49.49%，较去年同期增长5.20个百分点。水稻业务营业收入和毛利率同时增长的主要原因在于2009年两系杂交水稻在制种期间遭遇罕见的低温天气，导致两系杂交水稻的市场供给降低，推动了种子价格的上涨。玉米种子营业收入为1.38亿元，较去年同期增长1.99%，毛利率40.15%，较去年降低了4.84个百分点。目前，公司已取得超级玉米新品种“鲁单818”的全国生产经营权。该品种已经通过山东省审定，并进入了2010年国家黄淮海区试阶段。此外，公司与黑龙江农科院签订协议取得“龙丹51”的经营权表明公司已经开始正式进入东北市场。我们认为随着东北市场的开拓，公司玉米种子业务将出现较大幅度的增长。

　　农化业务快速增长

　　报告期内公司农化业务营业收入为1.28亿元，较去年同期增长3.82%，毛利率为14.49%，较去年下降1.69个百分点。公司循环经济园达产后，产能将上升到15000吨/年，消除农化业务上的产能瓶颈问题。我们预计当循环经济园全部达产后，公司农化业绩将会实现翻倍式增长。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为13.65亿元、14.59亿元和17.77亿元，摊薄后的每股收益分别为0.49元、0.58元和0.80元，维持“买入”评级。 （湘财证券研究所 于青青 徐广福）