华宝兴业基金　华志贵

　　自上而下还是自下而上，投资界总喜欢问这个话题，每个人的性格、阅历、天赋不同，思考角度也不同。然而，不管自上而下还是自下而上，都只是在寻找一些机会或者风险的线索，投资还需要寻找“临门一脚”的感觉。就像踢足球，有的球队踢得很累、很漂亮，但总觉得缺点什么，缺什么呢？就是临门一脚的功夫。

　　投资也是这样，一大堆基本面的数据如数家珍，各路消息娓娓道来，历史行情记忆犹新，各家观点侃侃而谈，调研交流乐此不疲，盘面变动牵挂于心，但一涉及到决策：买还是卖？买啥卖啥？似乎还是比较迷茫，这时候就需要“临门一脚”的功夫。

　　最近美国长债收益率降得很快，10年国债从3.6%一路下降到2.53%附近。2009年一直在讨论通货膨胀，理由是世界性货币宽松，2010年以来也是在谈论通货膨胀。身边的现象确实是各种商品价格在涨价，但为什么长债收益率一直震荡，甚至下降呢？比如2010年以来，中国10年国债收益率也从3.6%下降到3.25%附近，市场走势与大家讨论的相反。

　　这说明什么呢？债券供不应求还是经济将迎来较长时间的低增长？

　　我们认为，下半年货币市场利率将逐渐回落，但市场中枢会提高。银行信贷将维持平稳态势，也不排除下半年经济出现回落，银行信贷需求下降，超储上升。央行仍将维持货币市场资金的适度宽松状态。