大摩华鑫何滨：

　　寻找结构性投资机会

　　本报讯 大摩华鑫资源优选基金经理何滨日前表示，从长期看，中国经济处于从传统产业向新经济转型的过程中，在此期间存在一些结构性投资机会，包括国家政策引导扶持的新兴经济领域，以及由劳动报酬率的提升而引发的转型领域带来的投资机会。

　　对于今后一段时间的投资机会，何滨从长期和短期两个维度进行了分析。她认为，从相对长的时间看，中国经济处于从传统产业向新经济转型的过程中，在此期间更多是存在一些结构性的投资机会，这也是大摩华鑫基金自年初以来一直坚持既定投资方向的原因，即沿着两个方向选取个股：一是国家政策引导扶持的新兴经济领域，即新材料、新能源、新科技、新农业等板块；另一个是由于劳动报酬率的提升而引发的转型领域带来的投资机会，包括服务、医疗、软件、消费等板块。

　　从相对短的时间看，投资者对新经济和大消费的看法高度一致，个别品种的股价已经开始预支明后年的业绩增长，股价波动的风险在积聚。另外，中国经济有望在年底探明低点，进而走出下滑趋势并出现反弹，只是反弹的力度难以确定，但这将给投资者提供第三个投资方向，即寻找能率先经过拐点的周期性行业，业绩弹性大的上游资源类公司将是关注重点。简而言之，周期性投资机会将为市场注入新的活力，担心经济二次探底的悲观情绪终将改变。

　　对于今年以来的宏观经济形势，何滨分析指出，工业增加值同比增速在2009年11月达到19.2%的阶段性峰值后，出现了连续7个月的下滑，宏观经济处于回落趋势中已成市场的一致性预期，这说明今年上半年以房地产紧缩政策为首，以淘汰落后产能为核心的宏观调控政策正在发挥收缩作用，这是应对通胀预期管理以及经济结构调整的积极之举。如果没有更多意外的情况出现，相信温和通胀的局面将得以保持，而进一步的政策紧缩或放松的预期都将减弱，政策观察期可能比预期的要长。因此，宏观经济将处于惯性回落之中，从7、8月份用电量数据来看，经济增速下滑趋势已有所放缓，预计中国经济有望在年底探明低点。（杜志鑫）

　　光大保德信：

　　适当把握波段操作收益

　　本报讯　7月宏观经济数据显示，国内经济增速有所放缓，由此引发了市场对于政策局部回暖的预期。在此前提下，国都证券统计数据显示，8月中旬基金平均仓位回升至75.80%，达到今年5月底的水平。光大保德信分析认为，目前基金业的整体加仓可以说是对先前大幅减仓的一种纠错操作，市场短期内维持震荡行情的可能性更大。

　　光大保德信指出，市场自2319点至2680点左右，反弹幅度超过15%，部分强势行业增长超过30%，反弹强度和速度都非常大，部分行业收益丰厚，市场本身有一定调整需求。此外，目前无论国内还是欧美，下半年经济都将出现一定程度的回落。因此，目前整体的宏观经济形势很难支持市场出现较大幅度的反弹。

　　光大保德信强调，下半年，投资者既要看到成长性、调结构的机会；也要适当把握股票的波段和区间操作所得到的绝对收益。同时，今年下半年又将是更长时期国内计划和领导路线规划的明确期，还需密切关注这些纲领上的变化，并为更长时期经济活动把好脉。此外，对于仓位的调整也应迅速及时。

　　光大保德信最后表示，保增长和调结构必然是在不断相互冲突中相互协调，中国经济的对外出口和重工业化的传统发展模式也将逐渐向内需和消费过度；金融危机的消退最终也必然是欧美国家和新兴国家之间实力和利益的再平衡，而这一切都必然是前所未有的复杂和矛盾，过程当中的反复往往就可能是风险和收益的来源。（程俊琳）