上海证券基金评价研究中心 王 毅 代宏坤

　　影响投资者购买基金的主要因素包括基金业绩、费率、基金星级、基金风格等等，获得高星级评级（五星、四星）基金的业绩能否在长期内持续优于低星级评级（三星、二星、一星）基金？

　　以上海证券基金评级报告为对象，在一个较长的时间段内考察固定型基金组合和动态型基金组合的表现。

　　研究发现，长期来看高星级基金能够显著获得比低星级基金更好的业绩，其中五星级基金表现尤为突出。同时，根据各期基金评级的结果动态的调整组合能得到更好的业绩。

　　固定型高星级基金

　　固定型是指随着不同阶段评级的变化不调整基金组合。在上海证券基金评级系统中，2004年7月至2007年6月三年评级的高星级基金（五星、四星）共9只，低星级基金（三星、二星、一星）共18只。对这两组基金在2007年7月1日至2010年6月30日表现的统计表明，低星级基金的累积收益率为-3.95 %，高星级基金的累积收益率为2.95%，高星级中五星级基金的累积收益率为2.07%。

　　结果表明，在固定型组合中高星级基金在一定程度上超越低星级基金，但五星级基金在高星级基金中没有突出的表现，原因是国内基金排名变化大，在2007年三年评级为五星级的基金，在2010年的三年评级中，仅有1/5继续保持五星级。因此，为了获得更好的业绩，有必要根据不同阶段评级的结果动态的调整基金组合。

　　动态型高星级基金

　　动态型是指根据季度基金评级结果来调整高星级和低星级基金的构成，各组中基金的数量和星级在各个季度都是变化的，同时赋予各组合中基金相同的权重。

　　对于股票型基金，长期来看高星级基金在一定程度上超越了低星级基金，而五星级基金则显著地超越了低星级基金。以2004年7月至2007年6月三年评级的高星级基金和低星级基金为初始组合，并在以后的各季度进行动态调整。2007年7月1日至2010年6月30日的业绩统计表明，低星级基金的累积收益率为-27.81%，高星级基金的累积收益率为-21.23%，高星级基金中五星基金的累积收益率为-5.79%，高星级基金一定程度上超越了低星级基金，而五星基金显著地超越了低星级基金。

　　对于混合型基金，长期内高星级基金业绩一定程度上超越了低星级基金，五星级基金则非常显著地超越了低星级基金。同样以2004年7月至2007年6月三年评级的高星级基金和低星级基金为初始组合，在各季度进行动态调整。2007年7月1日至2010年6月30日的业绩统计表明，低星级基金的累积收益率为-22.15%，高星级基金的累积收益率为-16.92%，高星级基金中五星基金累积收益率为11.69%。高星级基金一定程度上超越了低星级基金，而五星基金则非常显著地超越了低星级基金，而且取得正回报。