中央加强保障性住房建设的决心和采取的措施可能超越市场预期：8月以来，部分城市房价出现反弹，高层表态房地产调控不会松动，加快保障性住房建设或将成为下半年调控的重要手段，未完成保障性安居工程建设任务的地方政府，将被中央问责。

　　我们认为，市场之前对今年保障房规划能否如期完成存在疑虑。虽然上半年整体进度确实不如人意，但在中央政策高压下，预计下半年建设进度将加快。如果能有效解决资金问题，市场对今年乃至明年更大规模保障性住房规划如期完成的信心将大大提振，对水泥需求也将变得更加乐观，从而推动水泥股估值回升（市场最担心的资金不足问题虽然目前仍未根本解决，但中央积极的态度至少可以部分缓解市场的忧虑）。

　　近期包括中材国际、冀东水泥、祁连山、海螺水泥等区域龙头纷纷表示将加快并购整合。我们认为，未来在全国水泥总产量难以高速增长的背景下，并购将成为行业投资主线，有实力进行大举并购的企业有望获得更高估值水平。重点推荐拥有充沛现金流和良好资产负债状况的海螺水泥。另外，若海螺水泥能与中建材强强联合，将大举提升市场重叠的华东、华中等区域的集中度，提高盈利能力。

　　维持对水泥行业“增持”评级。目前行业主流公司的2010年PE在15－17倍左右，全部A股2010年PE为17倍左右。未来保障性住房建设加快或商品房销量超预期大幅回升都有利于水泥股，而目前估值较低。因此我们建议现在可以逐渐增加对水泥股的配置。受益于保障性住房建设的主要是东部水泥股，重点推荐海螺水泥、亚泰集团、塔牌集团、华新水泥；而东部水泥股上涨将带动西北水泥股估值提升，重点推荐新疆水泥股、祁连山。