宏源证券研究所

　　我们认为，A股市场始于7月份的反弹，是对4月份中旬之后市场过度悲观的一次修正。目前股指仍处于震荡整理阶段。由于超级大盘股的估值水平基本处于今年的最低点，也逼近历史低点。因此，该板块已具备较大的安全边际，未来下跌空间有限，股指也不会出现大幅下跌。不过，投资者但仍需继续警惕涨幅过大的中小盘个股的补跌风险。

　　进入9月份，市场的焦虑增加，投资者操作上表现出急功近利的特色：游资频频出击中小市值股票，市场炒作完全脱离了基本面。这也意味着，市场需要一次暴风雨式的下跌来完成对浮筹的清洗。而连创新高后的中小板指数将成为空头的精确打击对象。

　　我们认为，未来市场将遭遇一次系统性普跌，随后的市场结构性机会将逐步显现，牛股将层出不穷。我们维持上证指数在2400—2800点的区间内进行波动的观点。同时，由于在市场假摔初期，个股杀伤力也会十分显著。因此，回避9月初大盘调整系统性风险是投资者当前的第一要务。

　　中期来看，随着经济增速的放缓，下半年的宏观经济政策不会紧缩。稳定的政策环境创造有利的市场环境，产业规划、国企重组等热点将轮番登场，市场赚钱效应仍将十分显著。我们认为，股指经过充分震荡整理后仍将继续上行，按照我们的测算模型，上证指数2800点仍然是一个合理的估值水平区域。

　　资产配置方面，我们建议，在假摔行情来临之前应保持较低仓位，在市场企稳后可重点配置新兴产业中业绩有望出现高速增长的股票。此外，受益于保障房建设加速的玻璃、水泥等建材行业；受益于机电出口放量拉动的工程机械板块；受益于国庆中秋黄金周的旅游行业；受益于中部崛起的中部城市群相关个股，以及受益于产业振兴和需求放量的新兴产业等将有阶段性投资机会。

　　8月的行情出现了劣币驱逐良币的现象，即无业绩的小盘股受到资金追捧，而绩优低估值股票涨幅落后的局面。9月市场可能要做估值修正，具备成长性的低估值股票会重新受到机构关注。一些稀缺资源股也有事件性投资机会。