交银国际 罗荣晋

　　9月以来江苏、浙江、河北等省先后出台严格的限电限产措施，对不符合能耗标准的钢铁生产企业，实施强制性拉闸限电或提高供电价格。由于河北、江苏均为国内重点的钢铁生产省区，此次力度空前的限电限产措施，将对近期的钢铁生产产生重大影响。我们预计，限产措施将有效抑制下半年钢铁产能释放。9、10月份国内钢铁产量将出现明显下降。其中，建筑用钢市场受到的冲击最为显著。由于以生产建筑用钢为主的中小钢铁企业能耗指标较高，而且高度依赖网电，因此在此次的限产措施中受到的冲击将最为严重。而国有大型钢铁企业由于自备电比重较高及能耗优势明显，因此受此次限电措施冲击相对较小。受此次限电措施影响，我们初步预计9月份国内粗钢产量有望减少200～300万吨左右，而9月国内建筑用钢市场将出现明显回升，将带动钢铁市场价格整体出现上扬。

　　这样一来，大型钢铁企业将从中受益。鞍钢股份(00347.HK)、马鞍山钢铁、重庆钢铁等大型钢铁企业均不在此次限电限产所在省区内，并且3家公司均为所在地区政府重点支持的企业，因此估计限电限产措施即使向全国大面积推广，也不会使这3家公司受到冲击，相反却可享受近期钢价上扬带来的收益。

　　措施将使钢材的社会库存持续下降，行业步入复苏进程中。自7月中旬以来钢铁市场社会库存水平持续下降，受近期限电限产措施的影响，我们预计9月份钢材的社会库存水平将呈进一步下降趋势。同时7月份受钢价低迷的影响，钢铁业盈利创年内新低，全行业盈利仅为28.6亿元。自8月份以来钢价的持续回升已使行业盈利有所改善，我们认为钢铁全行业已度过最困难的时期，行业已步入复苏进程中。

　　因此，我们上调钢铁业投资评级至“领先”。此次力度空前的限电限产措施，将使持续已久的钢铁产能过剩问题，在短期内得到有效抑制。此举还将使近期钢价出现明显回升，受冲击较小的国有大型钢铁企业将从中受益。同时钢铁业整体已步入复苏进程中，我们上调钢铁业的投资评级至“领先”，推荐鞍钢股份(00347.HK)等行业龙头企业和估值优势明显的中国东方集团（00581.HK）。