古井贡酒（000596）

　　消费旺季将临

　　保持适当关注

　　从行业来看，白酒行业今年进入一个繁荣时期，企业营业收入稳定增长，中长期来看，行业增长潜力仍有待释放。从营业收入看，下半年行业内上市公司同比增长应在20%左右。但随着前期价格普遍上调，下半年净利润增速可能会超过30%。我们认为，在下半年国内经济形势不明朗的情况下，白酒行业增长速度远高于A股的整体增速，下一阶段获取超额收益的可能性较大。

　　从公司来看，产品结构得到明显优化，毛利率逐步回升。目前公司以年份原浆酒、淡雅系列酒为高端，以红运、优雅、金奖系列酒为中端，以古井贡系列为低端，构成较为完整的产品体系。上半年，公司高、中、低档白酒销售收入增幅分别为158.45%、10.28%和-62.89%，高端白酒收入占比从2009年底34.1%升至50.4%，产品结构得到进一步优化。

　　此外，公司目前的核心市场仍然是安徽市场，但对省外市场的开拓力度明显加大。新市场的不断开拓为公司实现业绩爆发增长提供了重要依托，上半年华北、华南地区的增长速度已远超华东，未来的进一步拓展将为公司业绩打开向上的空间。考虑到4季度白酒消费旺季即将来临，股价具备一定的催化因素，建议投资者保持适当关注。

　　黄山旅游（600054）

　　拓展旅游地产带来新空间

　　从行业来看，景点行业上半年表现低于预期。从收入增速看，行业增长超过30%；但从盈利增速来看，盈利增长不过15%左右。考虑到上半年整体A股的净利润增速高达45%，景点行业的增长无疑令人失望。我们认为，灾害天气的频发打断了行业恢复的趋势，景区旅游受到很大负面影响，导致上半年主要景区的接待量普遍低于年初市场预期。但从中长期来看，我们认为，旅游行业受消费升级支撑力度大，符合国家政策导向，发展前景看好。

　　从公司来看，上半年旅游主业基本持平。由于酒店经营盈利有限，公司上半年旅游主业的盈利基本持平，仅增长3.3%。不过，随着高速公路网的完善和未来高铁的开通，公司景区的客源地半径将有望扩大。而景区内部西海的开发也将扩大景区容量，成为公司未来稳定的利润增长点。

　　此外，公司已明确了向拓展旅游地产领域发展的方向。目前公司土地储备充足，且有一部分地产项目开始进入结算期。而考虑到未来门票价格仍有继续上调的预期，公司整体业绩有继续提升的空间，建议投资者中长期关注。

西安民生（000564）

资产注入预期强烈

　　从行业来看，零售行业进入稳定增长阶段。虽然行业短期面临估值压力，但投资者更应关注国家消费拉动战略带来的长期投资机会。

　　从公司来看，西安民生通过持续扩张开店，有成为西安市场龙头的潜质。此外，公司百货、商业地产的外延战略已得到初步显现。考虑到公司基本面持续转好，以及股权激励方案的推出，公司未来业绩增长可期。我们预计，在所有项目完成后，公司的主力门店从1家增加到5家，未来3年销售收入的复合增长率将超过30%。此外，大股东商业资产丰厚，资产注入预期明确。我们预计，公司未来将是海航商业资源整合平台，未来1-2年内集团有望陆续将陕西省内其他商业资产注入上市公司。而从更长时间来看，集团拥有的陕西省外零售资产也存在注入预期。

　　我们认为，虽然公司短期业绩难以体现，但公司的高速扩张将有效保证未来业绩的稳定增长，而持续的资产注入预期也有利于其二级市场股价走势。从中长期来看，我们建议投资者可以保持一定程度的关注。

　　（中原证券 李 俊）