今年以来债券基金表现远远好于股票基金，这也验证了我年初的判断。今年初在接受记者采访时，要我在债券基金与股票基金之间作个选择，我毫不犹豫地选择了债券基金。有两个原因：首先，对股票市场有调整的预期；更重要的是，债券基金主要的盈利策略——公司债策略与新股策略在今年的市场环境下依然会有正的回报。

　　自7月份以来，新股上市后的表现大大超出我的预期，申购新股的热度持续加温。凡新必打，只赚不赔的心态重又回到市场中来。事实上7月以来，新上市的股票平均涨幅多在40%左右。对于有想像力、有故事的股票，上市首日涨幅更是惊人，常常会出现100%或更高的涨幅，比如珠江啤酒、天齐锂业等。

　　现在中小盘新股的估值水平，已经超过2007年上证指数6000点时的估值。虽然如此，投资人还在追逐着那些几近沸点的股票，想像着它们的成长故事，想像着它们每年利润会成倍成倍地递增。于是打中小盘新股的热情一浪高过一浪，把新股定价推向新高点，人性的贪婪再次集中表现出来。

　　人性是投资的最大敌人，在牛市时教人失去理智，在熊市时又充满恐惧。Markowitz的投资组合理论中一个最大的假设就是投资人是理性的。实际操作中投资人总是非理性的，追涨杀跌，一轮又一轮，市场不是总是有效的，造就了一个又一个的投资机会。

　　任何一个牛市都有起点，也有终点。没人知道什么时侯会终止，它的到来更是无声无息，在最不让人察觉之时。

　　也许投资人最后不得不接受这个事实：这些高成长公司和其他公司并没有多大差别，公司盈利无法支持高估值时，就是泡沫破灭的时侯。现在还是让我们来观望这个泡沫吧，看它能吹到多大。 （宝康债券基金经理　谭微思）