证券时报记者 罗 峰

　　昨日农业银行A股（601288.SH）继续走出“织布行情”，股价在发行价2.68元上方两分钱范围内波动，收于2.7元，涨0.37%。实际上，自9月以来，农业银行A股股价还未超出过2.7元。

　　农业银行H股（1288.HK）则走势迥异，最近三连阳接连刷新上市以来高点；昨日大涨3.43%，以3.92港元创收盘新高。最近3个交易日，农业银行H股大涨8.6%。目前，农业银行A股对H股的折价率高达21.97%。在上市初期，由于农业银行H股出现单边上涨行情，其A股对H股折价率一路攀升至10%，之后一度双双震荡，折价率相对稳定；近期因H股又出现单边上涨行情，农业银行A股的折价率连创上市以来新高。

　　农业银行H股的走强，与该股发行较多的衍生品有一定关系。根据香港联交所信息，目前投行发行的农业银行H股权证约80只，认沽权证仅11只，以认购权证为主；其中41只认购权证的对冲值在50%以上，这将产生一定的机构买盘。在上述权证中，街货比例最高的是农行法兴一零一E（23569.HK），发行2亿份，街货量41.15%，目前投资者持有8229万份；其对冲值为65.88%，如果严格对冲，发行人需要购入5400万股农业银行H股。

　　不过表面庞大的数字下并不会形成过于强大的被动买盘。记者注意到，在农业银行H股权证中多达19只的街货为0，也就是说没有投资者持有，权证均积压在投行自己手中；另有近20只权证的街货不足1%；只有5只认购证的街货比例超过20%。发行较多的认购证表面能产生一些投行的对冲买盘，一是不会形成持续性买盘，二是发行人不一定严格对冲，三是多数国际投行之前亦持有一定的农业银行股份，不一定新购。就大多数H股的走势而言，有时跌势也胜A股，所以衍生品有一定的助推作用，但以放大效应为主。即使认购证多，也不会影响股价本身的趋势。因此，农业银行H股远超A股的走势，主要是两地投资者估值分歧所致。

　　农业银行是近期上海、香港市场权重股走势分野的一个侧影。昨日同样上演H股远强于A股的，还有中国人寿等大盘股。中国人寿A股涨1.13%，H股涨3.52%，早盘A股数度翻绿时，H股即已涨至3%。

　　再放大至大盘，香港市场的A股指数基金即便在早盘指数绿盘运行时，也高涨1%左右。安硕新华富时A50中国指数ETF（2823.HK）昨日收盘12.14港元，较净值11.3港元溢价7.4%，当日该基金涨幅亦为A50指数涨幅的2倍。

　　正是H股的强、A股的弱，令A股对H股的溢价率创下四年来新低。昨日恒生AH股溢价指数下跌1.44%，创2006年以来新低，收于96.64点，显示当前A股股价平均比H股股价折价3.36%。A股对H股负溢价的股票中，四大国有银行、三大保险股以及中国神华、中煤能源等煤炭股在列。分析人士说，同一家公司在两地分开上市的股票质地应该相同，目前蓝筹股A股的市场价较H股过低，对A股的低估值大盘股或有一定比价效应，促其奋起追上。