高赛尔研究中心 龚山强

　　黄金自7月底以来的涨势不仅一刻都未停息，周二美国时段金价再创历史新高1276.1美元，凸显其对于全球投资者无与伦比的诱惑力。近段时间以来，不仅投资风险资产有所收益，大宗商品以及避险资产均受到市场青睐。如果说投资者因近期一些良好的经济数据而选择进入风险市场博取超额利润，那么贵金属的一骑绝尘也是匪夷所思。从另一个侧面来说，最近全球经济的动态表现出了两面性，既有机会又存风险。

　　各国政策频出 机会与风险共存

　　近期全球各国频繁推出各种各样的政策，一时间令市场难以适应。一些投资者可能在其中看到有利于经济的机会，因此将资金投向风险资产；一些投资者看到的却是经济顽疾依然没有得到妥善解决，因此将资金投向避险资产。这便导致了各种资产价格齐涨景象。

　　前段时间奥巴马高调推出的政策便是这样。乐观者认为这些计划无疑将为美国经济带来实质性的利好，至少在短期内这些政策能够为美国提供为数不少的就业岗位，这一点足以令人们对后市经济抱有希望；但对于悲观者来说，这些政策不仅要受到国会以及选民的抵制，更可能的是如果前期规划没有做好，便不能为美国带来可持续的发展。

　　同样的分歧在巴塞尔III中也有体现。这个新的协议当然会对银行未来的安全性提供一定的保障，再发生类似2007年次贷危机的可能性有所减小。但事实上很多银行在短时间内不可能达到新的资本金要求，这个新的巴塞尔协议并未得到大多数银行的支持。正如欧洲央行行长特里谢所言，新的资本金率远远不能达到保护银行与市场的要求。换句话说，这无疑是给经济一个拖延时间的机会。

　　新高之后黄金何去何从

　　从近期各国国债收益率来看，避险情绪确实有所减弱，但不能排除国债价格涨势过高有所回调。不可否认的是，对于全球经济抱有悲观情绪的投资者大多数都涌向了贵金属市场。因此判断未来经济是否走向复苏至关重要。

　　从近来各国经济数据来看，确实在大多数时候都呈现出活力充沛的迹象，只是一些引发经济危机的问题并未得到实质性的解决，不过全球各国也在做着各种各样的努力。各国实施的政策必须有足够的资金配合。美联储是否再次开启印钞机还要看未来几个月美国就业市场的情况，但之前为救市而投入到市场的资金正在酝酿一轮通胀。

　　中国8月份CPI已高达3.5%，这让为数众多的经济学家加入到要求央行加息的阵营，因此流入黄金市场的资金可能部分基于规避通胀的原因。如若中国央行在目前有所动作，势必对全球市场形成难以预估的影响。而近日来人民币的升值速度以及昨天盘中一些商品期货的放量下跌都预示着央行近期必然有所动作。而在四季度央行加息势必拖累黄金的消费以及侵吞资金面资金，无论是对中国股市还是中国黄金市场都是一个沉重的打击；加之中国又是黄金消费大国，这对黄金的涨势肯定会形成消极影响。

　　但在这之外我们很难看到对黄金有不利影响的重要因素。虽然欧洲二季度经济数据一个比一个好，但事实上这多半受益于欧元在二季度的羸弱。目前欧元又进入上升通道，欧元兑美元临近于1.30的重要关口，这将对欧洲经济形成不利影响。因此我们认为后市可能不会再存在经济数据异常坚挺的情形。

　　此外，ETF中长线基金再次出现双向加仓的攻击态势，因为1260美元一线有过深入回调，在触摸1300美元前，黄金理论上不会再有30美元以上的回调。

　　在投资上，我们建议黄金还是以做多为主，白银后市可能表现强于黄金。