银河证券基金研究总监 王群航
近期，具有份额分级背景的债券型基金十分火热，很多这种类型的基金或即将发行，或正在申报，或正在完成产品“设计”。在此表面上同质化现象的背后，实际上比拼的是各个基金公司在相同起跑线上的投资获利能力。
大成景丰是国内第一只创新分级二级债券基金，低风险份额约定年化收益率高于此前发行的富国汇利A，当股票市场行情相对较好的时候，持有二级债基，有望在风险相对较低的基础上获得相对较高的收益。
分级+可交易
大成景丰分级债券基金的创新因素集中表现在五个方面，核心在于分级和可上市交易。
首先是封闭三年。大成景丰分级债券合同生效之后，前三年采取全封闭的方式运作，以期创造出更好的收益。在目前流动性充裕的前提下，有利于基金的投资运作和绩效的提高，尤其是对债券基金而言，因为许多专业性很强的机构投资者热衷于套利交易，过度频繁的大额资金进出，势必会影响到老份额持有人的利益。
其次是三年内可交易。在封闭运作前三年里，引入了可以上市交易这种近两年市场上较为流行的创新机制，给了大家一个很好的“赎回”的机会，而且比传统的赎回方式更加高效、便捷，这样既便利了投资者，也不影响投资运作，并有可能提高收益。
第三是分级。待基金合同生效之后，投资者原始认购份额将按照7：3的比例自动分为大成景丰A和大成景丰B两类份额，这两类份额的预期收益与预期风险不同，前者表现出低风险、收益相对稳定的特征，后者表现出风险相对较高、收益也相对较高的特征。对原始投资者来讲，这样的份额分级，给了大家不同层级的退出和持有机会；从后续投资者来讲，给予了大家在总体低风险层次上风格更加细分的投资机会。
第四是转型为LOF。当封闭期三年届满之后，大成景丰债券将转型为上市开放式基金（LOF），继续可以在二级市场上进行交易。
第五是B类份额在份额折算时享有剩余财产分配权，即有权在基金资产净值范围内，按照基金资产净值扣除A类份额本金和A类份额约定目标收益率计算应得收益的合计价值后的剩余资产价值，折算为大成景丰（LOF）基金份额。
大成景丰分级债券基金的可交易化特点，还可以给投资于股票市场的广大场内投资者带来一个良好的低风险资产配置对象，使得大家完全不必更换投资场所，就可以实现更多层次的资产配置。更为重要的是，从中国证券市场的宏观层面来看，这对于完善场内市场的功能，提高资源的利用效率，都具有十分积极的作用。
A份额约定目标
年化收益率超4%
从约定收益率上来看，大成景丰A约定的年化收益率为基金合同生效日3年期银行定期存款利率＋0.7%，据此计算约定收益率约为4.03%，未来央行加息或减息时，约定收益率将进行变动。
大成景丰B份额通过适度的进取，有相对略高一级的风险收益特征。
从现有场内可交易品种来看，股票是主体，统属于典型的高风险资产，数量已超1800只；而在低风险产品方面，目前仅有之前上市不久的几只债券基金。这个高、低风险两类产品之间巨大的数量差距，表明了市场上客观存在着的一种不平衡现象，并且亟需改进。可交易债券型基金及其分级产品的加入，正是有效改变场内市场高风险特征过于厚重的有效手段。
从已经上市的三只创新债券基金来看，上市首日平均溢价率是0.2%，目前的平均溢价率达到2%左右。
基金经理经验丰富
除了该产品本身的类属定位以外，相关基金管理公司背景情况、拟任基金经理的各个方面具体情况都需要重点关注，因为前者是基金运作的平台，后者是直接的管理人，两者都将对相关基金未来的绩效表现产生深刻的影响。
总体来看，大成景丰分级债券型基金上述两个方面的情况都比较好。大成基金公司还因固定收益投资能力突出获得“2009年度债券投资金牛基金公司”奖，旗下大成债券基金自成立以来所有年度均取得正收益。
大成景丰由大成基金固定收益部总监陈尚前亲自担纲管理。陈尚前拥有连续8年的债券基金投资管理经验，是该领域从业经历最长的基金经理之一，他管理的大成强化收益债券基金获得了“2009年度开放式债券型金牛基金”奖。
大成景丰分级债券基金基本情况一览表
基金类型 大成景丰分级债券型证券投资基金
上市地点 深圳证券交易所
封闭期限 三年
业绩比较基准 中债综合指数
年管理费率 ０．７％
两级份额配比 Ａ类：Ｂ类＝７：３
Ａ类份额约定年化收益率 基金合同生效日３年期银行定期存款利率＋０．７％
代销机构 中国农业银行、中国建设银行、中国银行、交通银行、浦发银行、招商银行、中国光大银行等
投资目标 在严格控制投资风险、保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争获得高于业绩比较基准的投资业绩，使基金份额持有人获得长期稳定的投资收益。
投资范围 债券类资产的投资比例不低于基金资产的８０％。
股票资产投资比例不高于基金资产的２０％，既可以参与一级市场新股申购或增发新股，还可在二级市场上投资股票、权证等权益类证券，以增强获利水平，提高预期收益。
