广发期货发展研究中心 黄邵隆

　　昨日是IF1010成为主力合约的第一个交易日，也是次月合约IF1011的第一个交易日。期指小幅高开后持续走低，并下探到全天最低点，成交量进一步萎缩，持仓量则小幅上升。

　　昨日全天，各合约基差又进入了前期宽幅震荡的区间。其中主力合约IF1010的基差在8至32个点之间，次月合约IF1011的基差在17至42个点之间，季月合约IF1012的基差在37至62个点之间，远月合约IF1103的基差在73至96个点之间。

　　值得注意的是，昨日盘中再度出现“秒杀”现象，即在上午11点27分左右，短短几分钟内，期指主力突然拉升幅度超1%，成交量和持仓量均骤然增加，市场有恐慌性平仓现象。此时，基于各合约的期现套利收益也达到全天最大值，其中又以次月IF1011合约的期现套利收益最高，为13.05%，而全天期现套利年化收益率均值达5.74%，主要因为IF1011合约刚上市，波动较大所致，在其流动性方面存在很大风险，因而在实际操作时可能会由于产生较大冲击成本而冲销掉一部分收益。

　　此外，基于主力合约IF1010的期现套利年化收益率达7.63%，全天期现套利年化收益率均值为0.62%。其他两个合约的期现套利年化收益率均值在0.9%至1.3%之间，全天并无其他更好的开仓时机。

　　在现货方面，昨日上证50ETF价量都有小幅上升，而深证100ETF价量齐跌。这两只ETF的表现不同步，主要是由于昨日中小盘补跌幅度超过权重板块所致，与套利资金没有明显联系，可见套利资金对于这种震荡行情的把握不强，也不敏感。

　　跨期套利方面，由于上周五IF1009合约刚交割，各合约之间价差都有一定收敛，且前期近强远弱的格局也有所改观，因此昨日的跨期套利收益都不太乐观。在这种震荡行情中，实际操作中可考虑的跨期套利策略是买入IF1010合约而卖出IF1011合约，该策略在昨日全天年化收益率均值为5.13%，但是要注意IF1011合约刚上市首日，成交量不大，存在较高的流动性风险，可能由于过高冲击成本而冲销一部分收益。

期现套利分析表（前一交易日１５：００股市收盘）

合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率

下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率

ＩＦ１０１０ ２８７２．８ －２２．９７ ２５ ２８１７．２１ ２８６９．６２ ３２．６２ －１９．７９ ０．０９％ １．３７％

ＩＦ１０１１ ２８８０．８ －３０．９７ ６０ ２７８８．４８ ２８８０．８２ ６１．３５ －３０．９９ ０．００％ ０．００％

ＩＦ１０１２ ２８９８．８ －４８．９７ ８８ ２７６５．０９ ２８９０．８６ ８４．７４ －４１．０３ ０．２３％ ０．９５％

ＩＦ１１０３ ２９３７ －８７．１７ １７９ ２６９０．１６ ２９２８．７ １５９．６７ －７８．８７ ０．２４％ ０．４９％

数据来源：海通期货研究所