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（四）净资产收益率及每股收益

报告期利润	报告期	加权平均 净资产收益率	每股收益（元）
			基本每股收益	稀释每股收益
归属于公司普通股股东的净利润	２００７年度	１９．７９％	０．２３	０．２３
	２００８年度	３９．６６％	０．６２	０．６２
	２００９年度	３８．４５％	０．７５	０．７５
	２０１０年１－６月	１３．２０％	０．３４	０．３４
扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润	２００７年度	１９．７９％	０．２３	０．２３
	２００８年度	３５．０８％	０．５４	０．５４
	２００９年度	３４．０１％	０．６７	０．６７
	２０１０年１－６月	１３．１６％	０．３４	０．３４

十、管理层讨论与分析

（一）资产状况和周转能力分析

本公司报告期内的资产情况如下表所示：

项 目	２０１０－６－３０		２００９－１２－３１		２００８－１２－３１		２００７－１２－３１
	金额（万元）	比例（％）	金额（万元）	比例％）	金额（万元）	比例（％）	金额（万元）	比例（％）
货币资金	５，２３３．９７	２０．３１	５，０７６．１１	２１．４８	４，３６０．４５	２４．６８	６１．５９	０．５０
应收账款	４，６２７．３１	１７．９５	４，０２５．０２	１７．０３	２，９８４．２５	１６．８９	２，９５３．２７	２３．７７
预付款项	１，７３８．０２	６．７４	１，８５０．１１	７．８３	１，７３１．３９	９．８０	１，８６２．９７	１５．００
其他 应收款	３２１．６６	１．２５	１８６．７７	０．７９	９０．６６	０．５１	２２．１７	０．１８
存货	３，８２８．１５	１４．８５	３，４８９．７１	１４．７６	１，８１７．９１	１０．２９	２，０９６．０３	１６．８７
其他 流动资产	２３２．４３	０．９０	２２８．０２	０．９６	１４７．０３	０．８３	－－	－－
流动资产合计	１５，９８１．５４	６２．０１	１４，８５５．７４	６２．８５	１１，１３１．６９	６３．００	６，９９６．０３	５６．３１
固定资产	５，９４４．８８	２３．０７	５，９４８．８３	２５．１７	５，２９４．６９	２９．９７	４，２９４．４３	３４．５７
在建工程	１，８５０．２６	７．１８	８１８．５０	３．４６	－－	－－	－－	－－
无形资产	１，９５８．７５	７．６０	１，９８０．３３	８．３８	１，２１９．４９	６．９０	１，０９７．９７	８．８４
递延所得税资产	３８．２８	０．１５	３２．４９	０．１４	２３．５６	０．１３	３５．１９	０．２８
非流动 资产合计	９，７９２．１７	３７．９９	８，７８０．１４	３７．１５	６，５３７．７４	３７．００	５，４２７．５８	４３．６９
资产总计	２５，７７３．７０	１００．００	２３，６３５．８８	１００．００	１７，６６９．４３	１００．００	１２，４２３．６１	１００．００

报告期内，公司资产规模持续增长，资产结构未发生重大变化，流动资产占总资产的比例基本保持在６０％左右。截至２０１０年６月末，公司流动资产主要为货币资金、应收账款和存货，上述三项资产合计占公司总资产的比例为５３．１１％；公司非流动资产主要为固定资产和无形资产，此两项资产合计占公司总资产的比例为３０．６７％。

公司２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月的应收账款周转率分别３．８７次、５．６５次、６．３６次和２．７９次，２００７年－２００９年应收账款周转速度已逐步加快并日趋向好，公司现有的应收账款规模处于较为合理水平且发生坏账的风险较小。公司２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月的存货周转率分别为３．３９次、５．７７次、５．５６次和２．２３次，２００７年－２００９年存货周转速度呈现加快趋势，公司原材料采购、生产安排和产品销售各环节的管理水平日渐提高。截至２００７年末、２００８年末、２００９年末和２０１０年１－６月，公司流动资产占总资产的比例分别为５６．３１％、６３．００％、６２．８５％和６２．０１％，而流动资产以货币资金、应收账款和存货为主，表明公司资产结构较为合理，资产流动性好且周转能力较强。

（二）负债结构和偿债能力分析

本公司报告期内的负债构成及变动情况如下：

项目	２０１０－６－３０		２００９－１２－３１		２００８－１２－３１		２００７－１２－３１
	金额(万元）	比例（％）	金额(万元）	比例％）	金额(万元）	比例％）	金额(万元）	比例％）
短期借款	２，０００．００	４４．２２	２，０００．００	３９．８７	２，０００．００	３５．４４	－－	－－
应付账款	１，９８７．７６	４３．９５	２，１７６．８８	４３．４０	１，１８６．０４	２１．０２	２，０８２．８６	４８．６２
预收款项	１５．９９	０．３５	１４４．３６	２．８８	１７７．２５	３．１４	－－	－－
应付职工薪酬	９０．５０	２．００	１３３．３０	２．６６	１１６．９３	２．０７	９２．４２	２．１６
应交税费	４２８．８７	９．４８	５６１．５０	１１．１９	７０３．４３	１２．４６	２，００８．５８	４６．８９
应付股利	－－	－－	－－	－－	１，４６０．００	２５．８７	－－	－－
其他应付款	－－	－－	－－	－－	－－	－－	９９．９７	２．３３
流动负债合计	４，５２３．１２	１００．００	５，０１６．０４	１００．００	５，６４３．６５	１００．００	４，２８３．８３	１００．００
非流动负债 合计	－－	－－	－－	－－	－－	－－	－－	－－
负债合计	４，５２３．１２	１００．００	５，０１６．０４	１００．００	５，６４３．６５	１００．００	４，２８３．８３	１００．００

截至２００７年末、２００８年末、２００９年末和２０１０年６月末，公司流动比率分别为１．６３、１．９７、２．９６和３．５３，速动比率分别为１．１４、１．６５、２．２７和２．６９，流动比率和速动比率处于良好水平，公司资产流动性较好，偿债能力较强，为公司稳健经营奠定了良好的基础。公司报告期内的息税折旧摊销前利润分别为２，４０９．６５万元、５，３０１．８２万元、７，３２１．０５万元和３，４５０．９７万元，２００８年、２００９年利息保障倍数分别达７３．９０倍、５５．０３倍和４７．６６倍，公司较强的盈利能力能够较好地支撑公司筹措资金。截至２００７年末、２００８年末、２００９年末和２０１０年６月末，公司资产负债率分别为３４．４８％、３１．９４％、２１．２２％和１７．５５％，符合公司稳健经营的理念。截至２０１０年６月末，公司货币资金余额为５，２３３．９７万元，且公司在各贷款银行均保持了良好的资信度，从未发生贷款逾期不还的情况。此外，公司通过２００８年９月和２００９年６月两次增资扩股，进一步增强了公司资本金实力。因此，公司具有较强的偿债能力，现有的资产负债结构和规模能较好满足和保证公司日常经营的正常运转。

（三）盈利能力分析

１、营业收入构成

单位：万元

项目	２０１０年１－６月	２００９年度	２００８年度	２００７年度
营业收入	１２，７１２．１９	２３，４６１．９９	１７，６６０．００	９，５６５．５３
其中：主营业务收入	１２，７１２．１９	２３，４６１．９９	１７，１２０．７１	９，５６５．５３
其他业务收入	－－	－－	５３９．２９	－－

公司主要从事鸡粉、鸡精等产品的研究、生产和销售，主营业务突出。报告期内公司主营业务收入占营业收入比重分别为１００％、９６．９５％、１００％和１００％。

２、主营业务收入分类

（１）按照产品类别分类

项目	２０１０年１－６月		２００９年度		２００８年度		２００７年度
	金额（万元）	占比	金额（万元）	占比	金额（万元）	占比	金额(元）	占比
鸡粉	７，３５９．８７	５７．９０％	１４，７３５．２１	６２．８０％	１１，３５５．３１	６６．３２％	６，８３３．０５	７１．４３％
增长率	－１．０８％		２９．７６％		６６．１８％		－－
鸡精	２，３６０．８５	１８．５７％	４，２０６．０８	１７．９３％	２，６３２．３６	１５．３８％	１，１１８．７７	１１．７０％
增长率	１５．８５％		５９．７８％		１３５．２９％		－－
其他	２，９９１．４６	２３．５３％	４，５２０．７０	１９．２７％	３，１３３．０４	１８．３０％	１，６１３．７１	１６．８７％
增长率	５１．８９％		４４．２９％		９４．１５％		－－
合计	１２，７１２．１９	１００．００％	２３，４６１．９９	１００．００％	１７，１２０．７１	１００．００％	９，５６５．５３	１００．００％
增长率	１１．０５％		３７．０４％		７８．９８％		－－

注：２０１０年１－６月增长率系与２００９年１－６月比较。

自２００７年以来，公司抓住我国鸡精、鸡粉行业快速增长的良好机遇，充分发挥自身竞争优势，实现了快速、良性的增长。

（２）按照品牌类别分类

报告期内，公司鸡粉、鸡精不同品牌的销售收入、销售量情况如下表所示：

产品类别	２０１０年１－６月		２００９年度		２００８年度		２００７年度
	销售收入（万元）	销售量（吨）	销售收入（万元）	销售量（吨）	销售收入（万元）	销售量（吨）	销售收入（万元）	销售量（吨）
鸡粉
佳隆牌鸡粉	６，７８１．５５	４，７３８．３１	１３，４９３．７６	９，７０８．２８	１０，３６８．３２	７，６５５．８０	６，５６５．４０	４，６１０．１９
家丰牌鸡粉	５７８．３２	３１０．６４	１，２４１．４５	６９７．２０	９６１．３５	５４１．３９	２６７．６６	１６０．１９
其他鸡粉	－－	－－	－－	－－	２５．６４	１３．６４	－－	－－
合计	７，３５９．８７	５，０４８．９５	１４，７３５．２１	１０，４０５．４８	１１，３５５．３１	８，２１０．８３	６，８３３．０５	４，７７０．３８
鸡精
佳隆牌鸡精	２，１５６．１９	１，４０２．４２	３，９２０．６２	２，７７４．３１	２，５４７．８１	１，８７６．０９	９０１．２０	６４３．３８
其他鸡精	２０４．６６	１５９．０９	２８５．４６	２４９．０６	８４．５６	１０９．９３	２１７．５７	２７７．７１
合计	２，３６０．８５	１，５６１．５１	４，２０６．０８	３，０２３．３７	２，６３２．３６	１，９８６．０１	１，１１８．７７	９２１．１０

如上表所示，公司鸡精、鸡粉产品主要以“佳隆”、“家丰”两个品牌对外销售。其中，“佳隆”品牌是公司鸡精、鸡粉产品的主导品牌和主要推广品牌，“家丰”品牌是仅在东北、华北个别地级城市销售的区域性附属品牌。

（３）按照地区分布分类

地区	２０１０年１－６月		２００９年度		２００８年度		２００７年度
	金额（万元）	占比	金额(万元）	占比	金额（万元）	占比	金额（万元）	占比
华中	４，６６８．７６	３６．７３％	９，０２４．２６	３８．４６％	６，９０４．７６	４０．３３％	３，７６４．５４	３９．３６％
华北	３，０６５．３８	２４．１１％	４，８８７．０３	２０．８３％	３，４２９．４１	２０．０３％	１，９５１．４７	２０．４０％
华南	１，５６７．８９	１２．３３％	３，０１３．４６	１２．８４％	２，７１５．０４	１５．８６％	１，２８９．２５	１３．４８％
东北	２，４８３．５２	１９．５４％	４，８４４．７７	２０．６５％	３，３６３．３２	１９．６４％	１，０７６．６７	１１．２６％
西北	３０７．７８	２．４２％	５７７．２４	２．４６％	４１０．１３	２．４０％	８６４．４９	９．０４％
华东	５２０．３７	４．０９％	９７７．０２	４．１６％	２７０．７１	１．５８％	４９０．９０	５．１３％
西南	９８．４７	０．７７％	１３８．２１	０．５９％	２７．３４	０．１６％	１２８．２１	１．３４％

从销售地区分布看，公司销售区域主要集中在华中、华北、东北和华南地区，上述四个区域的销售收入占公司主营业务收入的九成以上。目前，公司主导产品在华中、华北、东北等地的部分中高档餐饮市场的市场占有率高达７０％，竞争优势明显、市场知名度高。

（四）公司利润来源及影响因素

报告期内，主导产品鸡粉、鸡精产品的合计销售收入占营业收入的比例分别为８３．１３％、７９．２１％、８０．７３％和７６．４７％，是构成公司营业收入和利润的重要组成部分，鸡精、鸡粉行业的发展状况将直接影响公司的利润水平。而鸡精、鸡粉行业市场需求的变化、公司产能的扩张速度、市场营销网络的拓展情况以及技术研发投入情况将是影响公司盈利能力连续性和稳定性的主要因素。

２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司扣除所得税影响后的非经常性损益分别为－５，０８０．１１元、４，８０９，８８４．０４元、６，５８３，２５０．００元和６８，０００．００元，占当期净利润的比重较小，仅分别为－０．０３％、１１．５６％、１１．５３％和０．２６％。２００８年度非经常性损益主要来自于公司当年收到政府补贴７７７．４８万元和为缴清以前年度因资金周转困难而缓缴相关税费产生的１６０．４３万元滞纳金支出；２００９年度非经常性损益主要来自于公司当年收到政府补贴７７４．５０万元。可见，公司利润主要来源于主营业务产生的收益，非经常性损益对公司盈利能力的影响较小。

（五）现金流量分析

单位：万元

项 目	２０１０年１－６月	２００９年度	２００８年度	２００７年度
经营活动产生的现金流量净额	１，８１２．０５	４，３７７．２４	２，４２２．９５	３，２６５．６４
投资活动产生的现金流量净额	－１，５１６．２３	－２，９１７．３１	－１，１６９．７３	－３，２８９．４３
筹资活动产生的现金流量净额	－１３７．９７	－７４４．２７	３，０４５．６４	－－
现金及现金等价物净增加额	１５７．８６	７１５．６６	４，２９８．８７	－２３．７９
年底现金及现金等价物余额	５，２３３．９７	５，０７６．１１	４，３６０．４５	６１．５９

１、经营活动产生的现金流量分析

公司２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月的经营活动产生的现金流量净额分别为３，２６５．６４万元、２，４２２．９５万元、４，３７７．２４万元和１，８１２．０５万元，而同期净利润分为１，４６５．６４万元、４，１６２．００万元、５，７０９．０６万元和２，６３０．７５万元。２００７年度经营活动产生的现金流量净额高于当年净利润的主要原因是由于当年投资建设鸡膏、鸡精和鸡汁生产线致使公司资金周转压力较大，从而推迟了原材料采购款项的支付进度以及缓缴了当期应缴纳的税款；２００８年度经营活动产生的现金流量净额低于当年净利润的主要原因是由于当年缴清了２００６年度和２００７年度缓缴的增值税和企业所得税；２００９年度和２０１０年１－６月经营活动产生的现金流量净额低于当年净利润的主要原因是应收账款增加以及随着公司销售规模扩大增加原材料储备所致。

２、投资活动产生的现金流量分析

公司２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月投资活动产生的现金流量净额为负，２００７年和２００８年主要是因公司扩大生产规模投资鸡粉、鸡精、鸡膏等生产线和购置位于广州市白云区钟落潭镇的土地使用权、位于普宁市大坝镇陂乌村英歌山片区的土地使用权等资产所致。２００９年主要是由于投资公司普侨区地块改造工程、办公楼装修、新购入配电系统设备、预付设备采购款等所致。２０１０年１－６月主要是由于投资公司普侨区地块改造工程和购入运输设备所致。

３、筹资活动产生的现金流量分析

公司２００８年度筹资活动产生的现金流量净额为３，０４５．６４万元，主要为公司新增２，０００万元银行借款，以及收到创发实业、陈泳洪和陆擎合计１，１８４万元的增资投资款所致。公司２００９年度筹资活动产生的现金流量净额为－７４４．２７万元，主要是股利分配和收到国信弘盛增资投资款综合作用的结果。公司２０１０年１－６月筹资活动产生的现金流量净额为－１３７．９７万元，主要是支付借款利息和上市费用所致。

十一、股利分配政策、分配情况及发行前滚存利润的分配政策

（一）发行人股利分配的一般政策

根据有关法律法规和公司章程的规定，公司发行的股票均为人民币普通股，同股同权，同股同利。公司将按股东持股数额采取现金或者股票方式分配股利。在每一个会计年度结束由董事会根据盈利状况和发展情况，提出利润分配方案，经股东大会通过后实施。公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会须在股东大会召开后两个月内完成股利（或股份）的派发事项。

（二）利润分配的顺序

根据有关法律法规和公司章程的规定，公司缴纳所得税后的利润，按下列顺序分配：

１、弥补上一年度的亏损；

２、提取法定公积金百分之十；

３、提取任意公积金；

４、支付股东股利。

公司法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可以不再提取。提取法定公积金后是否提取任意公积金由股东大会决定。公司不得在弥补公司亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润。

公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。但是，资本公积金将不用于弥补公司的亏损。法定公积金转为股本时，所留存的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的百分之二十五。

根据公司２０１０年３月８日临时股东大会审议通过的《公司章程（草案）》，公司发行后股利分配政策为：“公司在满足正常生产经营所需资金的前提下，实行持续、稳定的利润分配制度。公司可以采取现金、股票或现金与股票相结合的方式进行分配股利，在保证公司正常经营的前提下，应积极采取现金方式分配利润。公司上市后，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的百分之五，或最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十。如果最近三年以现金方式累计分配的利润少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原股东配售股份。公司可以进行中期现金分红。公司董事会未做出现金利润分配预案的，公司董事会应在定期报告中详细说明未分红的原因、未用于分红的资金留存公司的用途。”

（三）最近三年股利分派情况

经２００８年１１月６日召开的临时股东大会审议批准，公司分配２００６年度、２００７年度利润，以２００８年９月３０日公司总股本７，３００万股为基数，向全体股东每股派发现金股利０．２０元，共计分配现金股利１４，６００，０００元。

经２００９年３月２２日召开的２００８年年度股东大会审议批准，公司分配２００８年度利润，以２００８年１２月３１日公司总股本７，３００万股为基数，向全体股东每股派发现金股利０．３０元，共计分配现金股利２１，９００，０００元。

上述股东股利已派发完毕。除上述股利分配事项外，本公司报告期内未进行其他股利分配。

（四）发行前滚存利润的分配政策

截至２０１０年６月３０日，公司经审计的未分配利润为９３，３８８，８７９．１６元。经公司２０１０年３月８日临时股东大会决议通过，公司本次公开发行股票以前的滚存利润由新老股东共享。

第四节 本次募集资金运用

一、本次募集资金运用顺序

根据公司２０１０年３月８日临时股东大会通过的关于募集资金投资项目的决议，本次发行股票所募集的资金在扣除发行费后将全部投入到“２万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目”、“技术研发中心建设项目”和“市场营销网络建设项目”，上述三个项目总投资为２３，８８７．５０万元，拟投入募集资金２３，８８７．５０万元。

本次发行募集资金投资项目按轻重缓急程度排序如下：

序号	项目名称	总投资（万元）	拟投入募集资金（万元）	建设期	项目是否备案
１	２万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目	１７，８３７．２０	１７，８３７．２０	１年	已备案
２	技术研发中心建设项目	３，２７８．４０	３，２７８．４０	１年	已备案
３	市场营销网络建设项目	２，７７１．９０	２，７７１．９０	１年	已备案
合 计		２３，８８７．５０	２３，８８７．５０	－－	－－

如果本次募集资金不能满足拟投资项目的资金需求，公司将通过自筹资金解决；如果所筹资金超过拟投资项目所需，多余部分公司将用于补充流动资金；如果本次发行及上市募集资金到位时间与资金需求的时间要求不一致，公司可根据实际情况需要以自有资金或银行贷款先行投入，待募集资金到位后予以置换。

二．募集资金投资项目前景分析

（一）２万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目

我国鸡精、鸡粉行业作为近年来发展起来的新兴行业，拥有数以十亿计的潜在消费者，正呈现出快速健康的发展态势，未来发展空间巨大。根据中国调味品协会《中国鸡精、鸡粉行业研究报告》数据显示，２００８年度我国鸡精、鸡粉总销售量约为１４．８万吨，其中鸡粉市场销售量约为４．３万吨。预计到２０１０年和２０１２年，我国鸡精、鸡粉行业总销售量将分别达到约２３．５万吨和３６．４万吨，年复合增长率约为２５％左右。日本味之素公司对中国市场调查后认为，在未来５至１０年里，我国鸡精、鸡粉产品年销量可以达到５０万至６０万吨。事实上，按照全国有１０亿鸡精、鸡粉使用人口计算，假设人均鸡精、鸡粉产品的年消费量达到０．５５千克，则全国鸡精、鸡粉市场容量将高达５５万吨，与日本味之素公司的上述调查结论基本一致。

作为国内鸡精、鸡粉行业的龙头企业之一，公司近年来鸡精、鸡粉产品销售迅速增长，并在配方、技术、品牌、市场、管理、质量控制等方面中形成了较为明显的市场竞争优势。本次募集资金投资２万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目达产后，公司鸡精、鸡粉主导产品的产能将快速扩张，从市场需求增长和公司自身发展速度来看，本募集资金投资项目前景良好，新增产能有望得以快速消化。

（二）技术研发中心建设项目

我国消费者饮食习惯由温饱型向健康型迈进的步伐逐渐加快，消费心理日臻成熟，对鸡精、鸡粉等复合调味产品的健康性、天然性、营养性等要素提出了更高的要求，传统加工工艺和产品配方难以满足市场长期需求。并且，鸡精、鸡粉的生产不同于传统调味品制造业务，具备较高的科技含量，只有不断优化生产工艺、改进产品配方，通过品质的提高和品种的推陈出新才能确保公司在未来的竞争中立于不败之地。随着鸡精、鸡粉等复合调味产品朝着原料天然化、风味多样化、科技现代化、方便即食化等方向快速发展，本项目建设完成后，技术研发中心将作为公司“产、学、研”相结合的技术创新平台，为公司新产品、新技术和新工艺等的顺利运用提供坚实的技术支撑。

此外，随着公司快速发展壮大，公司急需大批高水平的专业技术人员，但受到普宁地区经济发展水平和地缘劣势等限制，公司很难在当地吸引到足够的优秀人才加盟。本次技术研发中心项目建成后，使公司可以充分利用广州在生活环境、信息、人才、科研院所等诸多方面的有利条件，吸引一批高水平的技术开发人才加盟，同时还可更好地加强与相关科研院所的合作，全面提升公司研发能力。

（三）市场营销网络建设项目

在现代市场经济条件下，营销网络之争向来是企业之间竞争的重中之重，未来的市场竞争将更主要地表现为对客户服务的能力以及对市场的把握能力。为加深对客户以及市场的理解程度，全面提升服务水平并紧密联系市场，公司势必要加强市场营销网络的建设。同时，公司“２万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目”达产后，公司主导产品的产能、产量将大幅提升，客观上也要求公司进一步加强营销网络建设，使产、销体系相互协调。

公司计划在现有办事处的基础上将部分办事处升级为分公司，通过增强分公司区域营销活动管理职能和增加人员配备，适应对各区域市场进行深入开发的需要，特别是有利于加强对区域内直销业务的开发和服务，有助于进一步丰富和完善公司现有“经销商经销为主、直销为辅”的营销模式，增强直销营销工作的主动性和针对性。同时，鸡精作为第三代鲜味调味品，具有健康、天然、营养、口感优势，其价值现已逐渐得到广大餐饮行业企业和发达地区消费者的认可，面临良好的发展机遇，并正步入加速增长阶段。本项目计划新开拓２５０家大型商超销售网点，将进一步增强公司产品在家庭消费领域的竞争力。此外，鸡精、鸡粉加速进入二、三线城市及农村地区市场已具备良好的外部条件，通过本项目的实施，将有利于增强公司各地分支机构对所属区域范围内各级地区、县、镇、乡销售网络的支持与管理，有助于公司充分把握上述区域的市场机遇。

第五节 风险因素和其他重要事项

一、风险因素

（一）市场风险

１、市场竞争的风险

随着鸡精、鸡粉行业标准陆续出台，历经近年来的市场竞争洗礼，中国鸡精、鸡粉行业“低质低价”的竞争态势已得到明显遏制，市场份额日益呈现逐步集中的趋势。本公司是我国鸡精、鸡粉行业第一民族品牌企业，２００８年度鸡粉、鸡精产品的综合市场占有率为７％，但与行业内第一、第二名比仍存在一定差距。随着竞争对手尤其是外资企业投入力度的加大和管理与运营水平逐渐提升，若公司不能尽快增加投入，通过改善管理、发挥规模效应、加强市场推广和提高产品科技含量等方式来持续提高核心竞争力，保持高速增长，迅速做大做强，公司将面临行业竞争日趋激烈的风险。另外，随着鸡精、鸡粉市场容量的快速扩大，不排除其他新竞争者进入本行业，从而加大公司市场竞争风险。

２、二、三线城市及农村市场培育风险

目前，由于我国经济发展不均衡，造成各地区消费水平及消费层次的多级化，再加上差异化的营销推广力度倾斜，广大二、三线城市及农村市场对鸡精、鸡粉产品的认知度尚不高。据中国调味品协会《中国鸡精、鸡粉行业研究报告》显示，不发达地区特别是广大农村市场的人均年消费量尚不足发达地区的１０％。虽然随着我国城镇化建设的加快、中西部地区经济的发展、中央“三农”政策的贯彻落实以及健康消费观念的逐渐形成，鸡精、鸡粉产品加速进入不发达地区已具备良好的外部环境，但新的消费市场能否快速培育成熟，本公司能否充分把握政策机遇及上述区域的市场机遇，能够充分发挥营销网络在二、三线城市及农村市场的先行优势，仍存在一定的不确定性。

３、主要市场集中于餐饮行业的风险

现阶段，餐饮行业是我国鸡精、鸡粉产品最主要的需求领域之一，２００８年度全行业供应餐饮行业的数量约占总销售量的七成左右。针对上述行业特性及行业竞争情况，在资金有限并且现有产能尚难以充分满足餐饮行业市场需求的情况下，公司将主要资源投入到餐饮行业市场的开拓上，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司在餐饮行业领域的销售量约占公司鸡粉、鸡精总销售量的９０％、８８％、８６％和８６％，较为依赖餐饮行业市场。尽管我国餐饮行业零售额已连续多年实现两位数高速增长，有效带动了鸡精、鸡粉市场需求量的快速提升，但较为依赖餐饮行业单一市场使得公司经营业绩仍可能受到餐饮行业景气周期波动的影响。

（二）技术风险

１、技术被替代的风险

鸡精、鸡粉作为替代味精的新型产品，其生产过程具有较高的科技含量，属于高新技术在传统行业的创新应用。通过不断的开发与完善，公司“浓缩鸡粉及制作工艺”发明专利等核心技术均已成熟，确保了公司产品品质与质量在行业中处于领先地位。但是，随着鸡精、鸡粉产品的普及使用和市场容量的持续扩大，行业市场竞争加剧，客户对产品健康、营养、安全、口感、便捷等方面要求的日益提高，产品科技含量已成为鸡精、鸡粉企业核心竞争力的重要组成部分。若由于投资不足等因素导致公司不能紧跟国内外新技术发展趋势并持续实现产品、工艺、配方等的更新换代，将面临技术优势减弱或技术被替代的风险，从而对公司生产经营和产品竞争力带来负面影响。

２、核心技术失密的风险

公司在长期自主创新过程中，通过不断摸索、总结，开发出具有自主知识产权的核心技术，获“高新技术企业”认定。目前，公司已就部分核心技术申请为专有技术，取得发明专利，公司还采取了极为严密的保密措施并加以严格执行，对关键生产环节实行工序隔离，产品核心配方的构成仅由数名核心技术人员掌握，并与之签订严格的《保密协议》，已将核心技术失密风险加以有效控制。但大部分核心技术特别是配方诀窍难以通过专利保护，存在技术失密的风险。

３、技术人员流失的风险

公司在关键技术的开发方面依赖于以董事长林平涛先生为核心的专业研发团队，这支研发团队的专业知识、技术经验构成了公司竞争优势的重要基础。公司已通过改善工作环境、提供发展空间等措施来尽力减少技术人员的流动。但是，同行业企业，特别是外资企业正采取更为主动的人才竞争策略，若公司不能有效控制技术人员的流失，并积极培养技术研发新人，公司将面临技术创新与业务发展受阻的风险。

（三）管理风险

本次公开发行股票后，公司总资产与净资产将大幅度增加，对公司组织结构和管理体系提出了更高的要求。随着公司业务经营规模的扩大，如何建立更加有效的投资决策体系，进一步完善内部控制体系，引进和培养技术人才、市场营销人才、管理人才等将成为公司面临的重要课题。公司管理层已通过优化管理系统，引进科学管理方法，同时逐步引入更加科学有效的决策机制和约束机制，来最大限度地降低因组织机构和公司制度不完善而导致的风险。但若公司在高速发展过程中，不能妥善、有效地解决高速成长带来的管理问题，将对公司未来生产经营造成不利影响。

（四）募集资金投资项目的风险

１、募投项目的实施风险

本次募集资金投资项目是围绕公司主营业务、战略发展目标进行的投资，项目经过了严密的可行性论证，建成后将大大提高公司的核心竞争力。但是，本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目的实施过程和实施效果等均存在着一定的不确定性。虽然本公司对募集资金投资项目在工程方案等方面经过了缜密分析，但在项目实施过程中，仍可能存在因工程进度、工程质量、投资成本、技术条件等发生变化而引致的风险。

２、消化募投项目新增产能的风险

２００９年度，公司鸡粉、鸡精合计产能１．２万吨，待募集资金投资项目实施并满负荷达产后，可年新增鸡粉产能１．２万吨、鸡精产能０．８万吨，公司年产量将达到３．２０万吨。鸡精、鸡粉产品市场前景广阔，根据中国调味品协会《中国鸡精、鸡粉行业研究报告》预测，２０１２年鸡精、鸡粉总销售量将达到３６．４０万吨，而公司募投项目达产后的年产量占未来市场总销售量的比例仅为８．７９％，顺利消化新增产能具备较为良好的市场基础；同时，餐饮行业市场方面，公司已在华中、东北等地建立了较为完善的营销网络，如已在河南省建成了覆盖１００多个市县的经销商体系，而市场开发相对薄弱的华东、西南、西北等地区的市场开发工作还有待进一步深化，具备较为广阔的市场空间；此外，家庭消费市场方面，公司已在河南、辽宁等地进行开发并总结了一套行之有效的家庭消费市场开发、推广策略和成功经验，可快速向其他区域复制，将使家庭消费市场成为公司新的快速增长点；再次，公司经过近年来的市场竞争和营销网络改革，培养了一批富有战斗力的营销团队，并计划利用募集资金投资市场营销网络建设，以适应对各区域市场进行深入开发的需要。

上述市场开拓计划的实施效果可能具有一定的滞后性，而竞争对手的发展、宏观经济形势的变动以及相关配套措施是否得力等因素也会对公司产品销售构成影响，从而可能使公司面临产能过剩的风险。

３、固定资产折旧费用增加而导致利润下滑的风险

本次募集资金投资项目建成后，公司固定资产将增加１３，４４９．７０万元，据此计算，项目建成后公司每年新增固定资产折旧费用９４８．５０万元。尽管投资项目建成后，预计可每年新增营业收入２７，７２０．００万元，新增净利润４，４５２．１０万元，但若市场出现变化或募集资金投资项目涉及的产品预测价格大幅度下降，投资项目的预期收益将难以实现，公司仍存在因固定资产折旧费用大幅增加导致利润下滑的风险。

（五）业务经营风险

１、主要通过各地经销商销售的风险

因国内鸡精、鸡粉产品的市场分布相对较为分散，本公司根据自身发展情况及行业特性，９５％以上的鸡粉、鸡精产品通过经销商销售，这在一定程度上使本公司对经销商存在一定的依赖性。在公司快速发展壮大时期，通过经销商销售，有利于公司将优质资源集中应用于鸡粉、鸡精产品的研发、生产环节，不断提高公司产品的核心竞争力。但若过多依赖经销商渠道，不仅会分去公司在流通环节的部分利润，还可能在一定程度上影响公司对终端客户的了解程度，使得自身难以对客户关系进行必要的直接维护，并在一定程度上可能使大型经销商具备较强的议价能力，甚至存在被其操纵区域市场的潜在可能。

针对传统经销模式的种种缺陷，公司已采取和正在采取更为主动的营销策略，运用联销体营销模式，把渠道上各个层次的客户及客户占有的资金、市场、仓储，甚至配送体系等各项资源有机整合进本公司的联合销售共同体内，直接由公司营销人员大力参与并支持经销商对各地市场的开拓工作，在公司市场发展较为成熟的区域，经销商在整个销售体系中更多的是承担仓储、物流、渠道维护和加速资金周转等支持性功能。此外，公司通过实施营销渠道下沉战略，将原来二、三级分销商升级为公司直接客户，同时不断开拓其他市、县级经销渠道，２０１０年１－６月公司前五名客户销售额占营业收入的比例仅为１２．２８％，不存在依赖某一特定经销商的情况。今后，公司拟通过募集资金投资“市场营销网络建设项目”加大对大型连锁商超、连锁餐饮业企业、食品制造企业等直供客户的拓展力度，进一步丰富和完善经销与直销相结合的混合营销模式，有效避免因主要通过经销商销售导致的潜在风险。

２、品牌被侵犯的风险

鸡精、鸡粉产品属于日常消费用品，品牌是影响客户购买选择的重要因素，公司“佳隆”品牌在业内特别是餐饮行业市场具备良好的知名度与美誉度，而目前我国市场经济秩序正在完善之中，存在某些不法厂商为获取高额利益，仿冒知名品牌进行非法生产销售的可能。虽然公司已尽力采取各种方式保护公司品牌与声誉，但难以完全确保注册商标不会遭到非法侵害。一旦侵害情况发生，将对公司声誉造成不利影响，并由于提出商标异议或侵权诉讼导致较高的费用支出和管理层工作精力分散。

（六）质量控制风险

１、因食品安全与质量控制被处罚的风险

公司现已制定了完善的质量控制制度并加以严格执行，对生产经营过程中可能影响食品安全的隐患采取了有效措施，通过了ＨＡＣＣＰ－ＥＣ－０１（ＩＳＯ／ＤＩＳ ２２０００）食品安全管理体系认证，报告期内，未曾发生因质量管理工作出现纰漏或其他原因导致公司产品出现严重质量问题。但公司仍存在因出现产品质量问题而被相关行政主管部门处理或处罚的可能，根据《中国人民共和国产品质量法》、《中华人民共和国食品安全法》及《中华人民共和国食品安全法实施条例》等有关法律、法规及规范性文件的规定，相关行政主管部门对公司产品检查检验不合格时，根据不同情况，可采取责令限期改正、处以罚款、责令停业、限期整顿以及吊销营业执照等处罚措施，一旦上述情况发生，公司还需面临对消费者身体不适或受损作出赔偿的风险，这将对公司品牌声誉和市场推广造成不利影响。

２、产品不当使用或添加的风险

公司产品中含有部分在食品制造行业中被广泛使用的食品添加剂，公司在生产过程中严格按照《食品添加剂使用卫生标准》（ＧＢ２７６０－２００７）的规定来使用，该标准中允许使用的食品添加剂都经过严格、规范的毒理学评价，确定按规范长期食用不会对人体造成危害，其使用量都具有足够的安全余量。而公司产品主要用途为调味品，通常在烹调或食品制造过程中根据需要适量使用，若过量使用，将会对食品的口感和风味产生负面影响。因此，为达到恰当的调味效果，保证食品能正常食用，公司产品被长期过量使用的可能性较小。

（七）行业风险

１、发生动物疫情影响原材料供应的风险

鸡肉等家禽类农产品是生产鸡精、鸡粉产品所必需的核心原材料，但包括禽流感在内的动物瘟疫的发生具有偶然性，如果因上游家禽养殖业未能在健康环境下组织饲养工作，或由于其他途径的外部传染，家禽养殖业存在突发禽流感等动物瘟疫的可能。若我国主要家禽养殖地区发生大规模的疫情，鸡精、鸡粉行业可能难以及时、充足的采购符合质量控制规定的鸡肉、鸡骨架等原材料，从而面临原材料供应中断或供应数量不足的风险；同时，若疫情发生，鸡肉、鸡骨架等原材料可能因需求量的减少导致价格大幅下降，亦有可能因供应数量相对不足和对外运输受限导致价格上升，鸡精、鸡粉行业将面临原材料采购价格波动的风险；此外，禽流感等动物瘟疫的发生可能影响消费者对于鸡精、鸡粉产品食用安全性的信任度，导致市场总需求量的降低，从而对鸡精、鸡粉行业整体经营业绩带来不利影响。目前，我国政府对动物防疫工作的监管与投入力度正逐步加大，应急机制逐步完善，动物防疫基础设施建设得以加强，使得我国动物防疫能力明显增强，重大动物瘟疫得到了有效遏制。此外，公司鸡粉、鸡精生产过程中的高温高压等工艺可在一定程度上杀灭病菌，《人禽流感诊疗方案（２００５版修订版）》指出“禽流感病毒对热比较敏感，但对低温抵抗力较强，６５℃加热３０分钟或煮沸（１００℃）２分钟以上可灭活”。为保障鸡肉、鸡骨架等家禽类原材料的安全采购，本公司已就筛选供应商形成了一套严格的选择条件、甄别机制和程序，并严格索要每批次检疫合格证明，只有经品管中心专业人员检验确认后方可入库，若发现存在不符合公司质量控制标准的情况，一律进行退货处理。

２、鸡精、鸡粉产品替代效应变化的风险

根据欧美等发达国家鸡精、鸡粉产品的消费量占整个鲜味调味品总量的８０％以上的经验，结合我国居民，特别是经济发达地区居民趋向于国外发达国家居民以菜肴为主的饮食结构，以及长久以来我国居民饮食习惯对“味”的重视和近年来从追求“吃饱”转变到追求“吃好”的转变，鸡精、鸡粉产品对味精的替代使用是行业成长性的重要保障。但是，若由于鸡精、鸡粉产品对味精的替代效应因新型替代产品出现或其他原因发生变化，可能对我国鸡精、鸡粉行业的整体经营业绩以及公司的盈利能力产生一定的负面影响。

（八）财务风险

１、净资产收益率摊薄的风险

截至２０１０年６月３０日，公司净资产为２１，２５０．５９万元，而２００９年度加权平均净资产收益率（按扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算）为３４．０１％。公司根据拟投资项目的资金需求，本次发行拟募集资金２３，８８７．５０万元，为公司截至２０１０年６月３０日净资产２１，２５０．５９万元的１．１２倍。由于本次发行完成后公司净资产将在短时间内大幅增长，且募集资金投资项目有一定的建设周期，项目产生效益尚需一段时间。预计本次发行后，本公司净资产收益率与过去年度相比将有一定幅度下降。因此，公司存在短期内净资产收益率被摊薄的风险。

２、应收账款发生坏账的风险

２００７年末、２００８年末、２００９年末和２０１０年６月末，公司应收账款净额分别为２，９５３．２７万元、２，９８４．２５万元、４，０２５．０２万元和４，６２７．３１万元，分别占各期末流动资产的４２．２１％、２６．８１％、２７．０９％和２８．９５％，应收账款占流动资产比例较高；同时，公司２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月的应收账款周转率分别为３．８７次、５．６５次、６．３６次和２．７９次。尽管本公司已按审慎原则对应收款项计提了一定比例的坏账准备，且截至２０１０年６月３０日，账龄在一年以内的应收账款占应收账款总额的９９．３８％，呆坏账的可能性非常小，但由于应收账款净额增加较快和债务人数多，较为分散，若客户出现信用风险、支付困难或现金流紧张，拖欠公司销售款或延期支付，将对公司生产经营和资金周转等产生不利影响。

（九）税收优惠政策及政府补助变化的风险

公司已于２００８年１２月１６日被广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国税局和广东省地税局认定为国家扶持的高新技术企业（《高新技术企业证书》编号：ＧＲ２００８４４０００２１７），根据《中华人民共和国企业所得税法》及相关规定，公司于２００８年度至２０１０年度享受按１５％的税率征收企业所得税的优惠政策。根据《高新技术企业认定管理办法》规定，高新技术企业资格自颁发证书之日起有效期为三年，企业可在期满前三个月内提出复审申请，通过复审的企业继续享受高新技术企业资格。在高新技术企业资格期满前，虽本公司核心技术、研发费用投入、科技成果转化能力等方面达到相关规定条件的可能性较大，但仍存在由于复审不合格导致高新技术企业资格失效的风险。若公司享有的税收优惠政策发生变化，将对公司未来经营业绩产生一定影响。

公司２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月分别收到政府补助７７７．４８万元、７７４．５０万元和１１万元，分别占同期公司利润总额的比例分别为１６．００％、１１．６３％和０．３６％，主要为各级政府机关扶持公司发展的上市专项资金、展会布展补贴、中小企业发展专项资金补助等，上述政府补助均确认为当期损益，各级政府补助的上市专项资金或补贴可能在公司上市后取消。若各级政府机关对本公司的支持力度降低，公司获得的相关政府补助将发生变化，从而可能对公司利润形成一定影响。

二、重要合同

本公司的重要合同包括：与中国银行股份有限公司揭阳分行签订的《人民币借款合同（短期）》、《最高额抵押合同》；与中国工商银行股份有限公司普宁支行签订的《流动资金借款合同》、《最高额抵押合同》；与一级经销商签订的２０１０年度《经销协议》；与国信证券股份有限公司签订的《保荐协议》及《主承销协议》等。

三、重大诉讼或仲裁事项

截至本招股意向书摘要签署之日，本公司不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项；本公司控股股东、实际控制人及董事、监事、高级管理人员和核心技术人员不存在作为一方当事人的重大诉讼或仲裁事项。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、本次发行之各方当事人

	名 称	住 所	联系电话	传 真	联系人
发行人	广东佳隆食品股份有限公司	广东省普宁市池尾工业区上寮园２５６幢０１３８号	０６６３－２９１２８１６	０６６３－２９１８０１１	王钰明
保荐机构（主承销商）	国信证券股份有限公司	深圳市红岭中路１０１２号国信证券大厦１６－２６层	０７５５－８２１３０８３３	０７５５－８２１３１７６６	吴安东邵立忠
律师事务所	广东信达律师事务所	广东省深圳市福田区深南大道４０１９号航天大厦２４楼	０７５５－８３２４３１３９	０７５５－８３２４３１０８	张 炯 张森林刘少华
会计师事务所	立信大华会计师事务所有限公司	北京市东城区东长安街１０号长安大厦３层	０７５５－８２９００９５２	０７５５－８２９００９６５	高 敏 康跃华
股票登记机构	中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司	深圳市深南中路１０９３号中心大厦１８层	０７５５－２５９３８０００	０７５５－２５９８８１２２
收款银行	中国工商银行股份有限公司深圳市分行深港支行	深圳市深南东路地王大厦附楼首层	０７５５－８２４６１３９０	０７５５－８２４６１３７６	张 阳
拟上市的证券交易所	深圳证券交易所	深圳市深南东路５０４５号	０７５５－８２０８３３３３	０７５５－８２０８３１６４

二、与本次发行上市有关的重要日期

询价推介时间	２０１０年１０月１３日至２０１０年１０月１５日
定价公告刊登日期	２０１０年１０月１９日
申购日期和缴款日期	２０１０年１０月２０日
股票上市日期	年 月 日

第七节 备查文件

本次股票发行期间，投资者可在公司或保荐机构（主承销商）办公地址查阅招股意向书全文及备查文件，查阅时间为每个工作日上午９：３０－１１：３０，下午２：００－４：００。

投资者也可在巨潮网站 ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ 查阅招股意向书全文以及发行保荐书、发行保荐工作报告、审计报告和财务报表全文、法律意见书以及律师工作报告等备查文件。

广东佳隆食品股份有限公司

２０１０年9 月14日