证券时报记者 申 晨

　　在今年中小板和创业板IPO承销的盛筵中，大多数投行赚得盆满钵满，但也有少数投行正遭遇着“颗粒无收”的尴尬。今年前9个月，具备保荐资格的71家投行中，有16家投行尚未成功做过一单IPO承销项目。

　　华融证券研究员王慧萍指出，拿项目能力不足、保荐能力较差、保代队伍不稳定、资金投入不足等原因导致了一些投行的“落寞”。

　　盛筵中的落寞者

　　据Wind资讯统计，截至10月14日，今年以来中小板新增上市公司156家，创业板新增上市公司91家，两者合计共247家。

　　与该数据形成鲜明对照的是，在上述期间，71家保荐机构中依然有16家未成功保荐过一个IPO项目。它们分别是，高盛高华、恒泰证券、长城证券、万联证券、国联证券、国盛证券、上海证券、中山证券、华西证券、湘财证券、财通证券、东兴证券、首创证券、世纪证券、华鑫证券以及爱建证券。

　　值得一提的是，除去IPO项目，上述多数投行今年在再融资、增发等投行其他业务收入上也所获无几。Wind数据显示，上述注册地在江西的某投行年初至今，只承销过一单金额仅为12亿元的企业债券，IPO、配股、增发、可转债等其他承销业务均为空白。

　　这种业务上的困境亦令这些“落寞者”背负着巨大的财务压力。以上述江西某投行为例，证监会数据显示，截至今年三季度末，该保荐机构共拥有5个保荐代表人。据投行人士介绍，目前聘用一个保荐代表人的最低综合成本在150万元以上，目前的债券承销费率仅为1%，粗略估计该保荐机构今年以来收入为1200万元，加上其他诸多开支，该保荐机构投行业务盈亏状况堪忧。

　　在上述16家保荐机构中，作为传统的强势投行，高盛高华目前为止却尚颗粒无收，备受瞩目。对此，王慧萍认为，高盛高华的优势是保荐承销大型金融企业，中小型IPO项目则储备较少，但遗憾的是，今年A股的金融机构IPO项目中也未见其身影。

　　IPO承销遇困四大主因

　　除高盛高华之外，上述保荐机构多为小型投行，在目前IPO项目竞争异常激烈的环境下，这些投行的业务拓展略为乏力。以上述注册地分别为成都和长沙的两家投行为例，他们于去年9月份左右才获得保荐资格，保荐经验和品牌均处于行业劣势，存在着项目储备不足和延揽项目能力不足的问题。

　　上述投行中因保荐业务能力较差而导致IPO项目被否的案例亦有不少。以上述总部位于上海的某投行为例，该投行今年上半年曾保荐一家上海本地不锈钢企业IPO项目，但最终未能过会。知情人士透露，IPO前突击入股、股份代持等问题是导致该企业未能过会的重要原因，这说明保荐人尽职调查不详尽，挑选项目能力存在不足。

　　此外，保代队伍不稳定则是上述投行IPO承销业绩不佳另一大主因。以上述总部位于内蒙古的某家投行为例，据相关人士透露，该投行近年来保代流失十分严重，在原有的12个保代中，一度被某家上市投行一次性挖走8个。

　　资金投入不足也是掣肘上述多数小投行发展的重要原因。王慧萍认为，保荐机构的最大核心价值就是通道，亦即保荐代表人，如果一家投行无法大手笔投入，则难以拥有优秀稳定的保代队伍。